关注美息变化机会与风险

　　结论：2007年熊市来临难以成立，反而可能演绎股市快速上涨的疯牛走势，被美国人哈里·登特言中，为预防金融危机发生，各国货币政策和其他调控政策不断交叉出台，若兼顾配合协调不当，可能引发股市癫牛式的上下宽幅震荡，给金融市场体系稳定埋下祸根，最终使股票市场演变为病牛。我国股票市场在如此国际金融环境中，也难以独善其身。所以，投资者在当前股市酝酿巨大投资收益和风险面前，要高度关注国内外各种金融市场资金流向、流量、流速的变化迹象，未雨绸缪，防患于未然。

　　美联储第17次升息，将美联邦基金利率调升至5.25%，并暗示下一次升息可能性降低，导致华尔街股市当日大涨。据美国市场调查结果显示，华尔街股市弥漫着2002年10月以来最严重的悲观气氛。在当今世界经济一体化背景下，全球资金流动性过剩，资本跨境流动越来越大，资本市场联动越来越紧，对我国股市、期市、债市和外汇市场等，产生何种影响，具有先前性指标作用，是我国

股票市场投资者不可忽视的国际因素。

　　美元仍存加息可能

　　自上个世纪60年代以来，美联邦基金利率有8个时间段停留在6%水平或之上，美元息口变化酝酿着巨大机会与风险，曾经引爆了几次金融危机，这次能否又重上6%水平或之上，关系到国内外虚拟经济和实体经济的演绎格局，金融风险在什么时间，怎样方式，在哪些国家和地区重蹈金融危机覆辙，值得高度关注。

　　最近一次2001年1月，美联邦基金利率6.5%，引爆了阿根廷金融危机，当时黄金250美元/盎司，石油20美元/桶，铜1300美元/吨，期货市场资金80亿美元，国际游资不足2万亿美元。现在黄金650美元/盎司，石油75美元/桶，铜8000美元/吨，煤和天然气价格也上涨1倍，期货市场资金1200多亿美元，国际游资7万亿美元。2006年6月底与2005年末主要有色金属价格相比，铜上升87%，锌上升121%，镍上升155%，从这一角度看全球通货膨胀率还要上升，美元继续加息成为可能。

　　全球过剩资本泛滥，远远超过资产供给，从而推高

能源资产价格，为抑制通货膨胀，美联储已连续17次加息仍未见效，依然还有上涨欲望，市场预期石油要涨到100美元/桶，国际资本对有色金属炒作尚未收敛，以粮食为主的农产品价格仍处历史低位，目前全球核心通货膨胀为2%，远低于1987年全球核心通货膨胀9%的水平，既然能源生产要素价格上涨尚未出现停止迹象，下半年生产资料价格仍在高位运行，成本推动型通货膨胀继续，因此从现实和历史上看，美元仍有加息空间，估计2007年中期前后，不排除美联邦基金利率重上6%水平或之上。

　　资本泡泡越吹越大

　　当美元升息到顶的时候，哪怕欧元和日元央行升息，抽紧流动性，只要弱势美元重现，将引导全球流动性过剩的资金流向新兴国家和地区的股市等虚拟金融市场，率先刺激以美元作为结算货币的能源资源类期货价格上涨，同类现货商品价格跟随上涨，与此同时，敏感股市就会把期货和现货商品价格走势，及时折射到股票价格上，风险溢价推动股市大幅度扬升。因此，近日瑞士信贷、大摩、美林、高盛和花期银行等华尔街投行建议，投资者应开始增持股票。

　　《下一个大泡泡》作者，美国人哈里·登特以人口周期和技术周期推论，我们这代人迎来一生中最大一次投资机会，该书作者同时警告大泡泡将要破裂，因为股市等虚拟金融市场大繁荣背后，必然伴随大衰退，演绎出一次大萧条。

　　如果按哈里·登特推断，届时沪市A股综合指数，从现在1700点，要上涨到5000点左右。当然我国与美国的国情不同，不能完全照搬哈里·登特模式分析判断，但是，在全球资本泛滥背景下，游资跨境流动虽有资本管制防火墙，也难以设防和阻截，国际资本市场联动越来越紧，必然会影响我国资本市场演绎方式，所以讲国际资本市场究竟何去何从，是非常值得股票市场投资者高度重视的。

　　未雨绸缪防患于未然

　　新任美国财政部长保尔森，自提名以来强势美元政策只字不提，所以国际市场预定保尔森对美元持宁弱勿强的立场，但他遇到的是削减赤字、防范美元下跌、应付全球经济失衡、推动人民币汇改等难题。由于世界各国美元外汇储备增长，自然不愿看到美元下跌，可是美联邦基金利率即使调升至6%水平或之上，还是终归要进入新一轮减息周期，加上2005年美国财政赤字3186亿美元，贸易赤字7260亿美元，双赤字高企预示美元趋弱态势不会改变。各国不愿再增持美元，反而争先减持美元，一旦演绎成美元危机，将驱使资金继续涌向黄金、商品期货现货、股市、楼市期望保值。美元暴跌还将带动石油等大宗商品价格暴涨，与此同时，大量游资也流向环球股票市场，从而推高美国股市、欧洲股市和我国A股市场。这样一来，投资投机趋势增浓，必然加大泡沫上涨过程，当虚拟经济的股票市场脱离实体经济发展速度，股市出现非理性疯狂飙升，自然会伴随非理性地跌跌不休的下挫。

□刘勘（华林

证券研究所副所长）