陈健：投行创造价值的隐性机会

　　□陈健

　　投资银行能将潜力变为现实。

　　随着指数大幅上涨之后，A股市场绝对投资价值已经下降，通过分析企业的成长性和垄断能力等静态研究来发掘企业的投资价值已很难获得超额利润。我们认为，取而代之的必将是“投行创造价值”。

　　所谓的投行，包括收购兼并、资产重组和注入、整体上市、MBO、股权激励等表现形式。“投行创造价值”不同于研究的显性价值发掘，更多的是着重于企业的隐性价值，从被动发掘转移到主动创造。投资于潜力，这本身也建立在价值投资的基础之上。

　　随着全流通时代与“投行创造价值”的到来，全流通时代的利益基础———市值成为各方利益的结合点，股改后上市公司开始从传统的圈钱工具转变为优质资产的吸纳器，大股东的股权能够享受到

　　可从三个角度来捕捉其中投资机会：

　　一、整体上市。继G上港将以换股的方式实现上港集团整体上市之后，G上汽也拟向大股东增发31亿股，向上海汽车集团发行股份购买价值约为200亿元的资产。由于整体上市能够提升公司估值水平和内在价值，已经发生的几宗大型整体上市案例如上港、百联股份、武钢、鞍钢等大多为投资者创造了巨大的赚钱机会。投资者可重点关注G沪机场、G东电和东方锅炉、国药股份、G中核、G中铁、G中化、国电电力、G华能、G中黄金、G中色、G华侨城等。

　　二、注入优质资产。截至7月11日，共有80家上市公司提出非公开发行方案，其中已有7家完成了定向增发，而募集资金多数都是向大股东收购优质资产，相关股票上涨空间较大。投资者可继续关注以下这些公司：G国安拟向特定对象发行不超过12000万股，从而具有西台吉乃尔盐湖的独家采矿权；G广电定向增发8000万新股用于收购陕西全省11个地市有线电视网络相关资产；还有驰宏锌锗、G晨鸣、G湘电、G云铜、G安泰、G申地铁、新华百货、宏源证券、G华电等。

　　三、重组兼并。目前可重点关注航天军工板块、钢铁板块及三无板块中的飞乐音响。航天军工板块虽然上市公司众多，但大多数核心的资产仍在上市公司之外，因此未来资源整合的空间很大，如G西飞、中航精机、贵航等十几家公司。江西洪都飞机借旗下公司洪都航空即将整体上市；而中国一航领导已明确表示一定要实现整体上市。

　　值得一提的是，由于大多数钢铁企业价值已被严重低估，国内钢铁企业的并购意识很可能会被进一步激发出来。

　　(作者系银河证券研究中心高级研究员）

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