福建水泥 业绩提升空间较大

　　兴业证券王金祥预计，福建水泥2006、2007年EPS分别为0.07、0.18元。公司水泥主业的合理估价应为2.9元，相当于16倍的2007年EPS；考虑到公司参股兴业银行股权重估后的溢价，则公司的合理股价为3.65元；再考虑股改的含权预期，则合理股价应在4.60元左右，给予“推荐”的评级。

　　王金祥表示，公司目前四个熟料基地的熟料产能合计为375万吨，水泥产能约为450 万吨，新型干法窑产能约占福建省内45%左右，区域龙头地位较为明显。虽然公司生产成本偏高，但由于福建水泥市场较为封闭，省内水泥价格较高，这使得公司毛利率仍处于较高水平。

　　王金祥指出，公司目前正着手清理历史包袱及控制三项费用。按照2005年营业费用的情况进行测算，如果营业费用率每下降3个百分点，就能增加0.15元左右的每股收益，公司业绩提升的弹性空间较大。此外，公司持有兴业银行3208万股股份，投资成本约为1.16元/股。目前市场传闻兴业银行有在A股上市的可能，如果兴业银行的发行价格在8.14元左右，那么公司持有兴业银行的股权经重估后每股溢价将达到7元左右。