从美元息口变化看股市机会与风险

　　□刘勘

　　美联储第17次升息，将美联邦基金利率调升至5.25%，并暗示下一次升息可能性降低，导致华尔街股市当日大涨。据美国美市场调查结果显示，华尔街股市弥漫着2002年10月以来悲观气氛程度最大，同时分歧也最大，有的认为2007年引发熊市风险。在当今世界经济一体化背景下，全球资金流动性过剩，资本跨境流动越来越大，资本市场联动越来越紧，对我 国股市、期市、债市和外汇市场等，产生什么样影响，具有先前性指标作用， 是我国股票市场投资者不可忽视的国际因素。

　　美元息口变化酝酿机会与风险

　　自上个世纪60年代以来，美联邦基金利率有8个时间段，停留在6%水平或之上，美元息口变化酝酿着巨大机会与风险，曾经引爆了几次金融危机，这次能否又重上6%水平或之上，关系到国内外虚拟经济和实体经济的演绎格局，金融风险在什么时间，怎样方式在哪些国家和地区重蹈金融危机覆辙，是值得高度密切注意的。

　　由于全球过剩资本泛滥，远远超过资产供给，推高了

能源资源资产价格。为抑制通货膨胀，作为全球央行的央行美联储，已连续17次加息仍未见效，依然还有上涨欲望，市场预期石油要涨到100美元/桶，国际资本对有色金属炒作尚未收敛，以粮食为主的农产品价格仍处历史低位，目前全球核心通货膨胀为2%，远低于1987年全球核心通货膨胀9%的水平。既然能源资源生产要素价格上涨尚未出现停止迹象，下半年至明年初生产资料价格仍有一定上升空间，成本推动型通货膨胀继续。同时，只要弱势美元重现，将引导全球流动性过剩资金流向非美元、新兴国家和地区、股市等虚拟金融市场，率先刺激以美元作为结算货币的能源资源类期货价格上涨，同类现货商品价格跟随上涨。与此同时，敏感股市就会把期货和现货商品价格走势，及时折射到

股票价格上，风险溢价推动股市大幅度扬升。因此，近日瑞士信贷、大摩、美林、高盛和花旗银行等华尔街投行建议，投资者应开始增持股票。

　　当然我国与美国的国情不同，但是，在全球资本泛滥背景下，游资跨境流动虽有资本管制防火墙，也难以设防和阻截，国际资本市场联动越来越紧，必然会影响我国资本市场演绎方式，所以讲国际资本市场究竟何去何从，是非常值得股票市场投资者高度重视的。

　　未雨绸缪防患于未然

　　新任美国财政部长保尔森，自提名以来强美元政策只字不提，所以国际市场预定保尔森对美元持宁弱勿强的立场。由于世界各国美元外汇储备增长，自然不愿看到美元下跌，可是美联邦基金利率即使调升至6%水平或之上，还是终归要进入新一轮减息周期。加之2005年美国财政赤字3186亿，贸易赤字7260亿，双赤字高企预示美元趋弱态势不会改变，各国不愿再增持美元，反而争先减持美元。一旦演绎成美元危机，将驱使资金继续涌向黄金、商品期货现货、股市、楼市期望保值。美元暴跌将带动石油等大宗商品价格暴涨，与此同时，大量游资也流向环球股票市场、新兴国家和地区，从而推高美国股市、欧洲股市、香港股市等，包括我国A股市场，能源资源价格，催升新兴国家资产泡沫，这样一来，投资投机趋势增浓，必然加大泡沫上涨过程。当虚拟经济的股票市场脱离实体经济发展速度，股市出现非理性疯狂飙升，自然会伴随非理性地跌跌不休的下挫，实体经济需求快速减弱，能源资源和生产要素价格下跌，使成本推动型的通货膨胀迅速转为通货紧缩，失业率上升，经济步入萧条时期。

　　综上所述，2007年熊市来临难以成立，反而可能演绎股市快速上涨的疯牛走势，但有可能最终使股票市场演变为病牛。那么我国股票市场在如此国际金融环境中，也难以独善其身。所以，投资者在当前股市酝酿巨大投资收益和风险面前，要高度关注国内外各种金融政策的动向，以及市场资金流向、流量、流速变化的迹象，未雨绸缪，防患于未然。

　　（作者为华林

证券研究所副所长）