工行A+H吓跑投资人 上证指数一日跌去84点

　　贺宛男

　　正当市场憧憬1800点为期不远之际，本周四一根大黑棒，上证指数一日跌去84点，直至1655点，如果扣除中行上市的50点“虚数”，只有1600来点了。原因固然很多，当天媒体报道的工行A+H股同步上市，不能不说是重要原因之一。

　　本来，中行已顺利登陆A股市场，虽然不是A+H股同步发行，但2.95港元的H股发行价和3.08元人民币的A股发行价已经接轨，就算工行比中行规模大些，似乎也无大碍。但仔细分析，这回工行A+H股同步上市的内涵却颇费推敲。

　　为什么工行上市不能如中行那样采用先H股、后A股的做法呢？据说主要原因有二：一是为了确立A股市场的主板地位，二是避免先发H股可能拉低A股的发行价格。言下之意是，当初中行发行H股超额认购达70倍，A股市场热情更高，这就是说，如果让A股先发(至少同时发)，说不定价格还可以更高些。前些时，汇金公司总经理已经兴高采烈地谈到，一次中行IPO，汇金公司出资1元变3元，1800多亿元资本金已经赚进3600多亿元，现在看来这还不够，还要乘市场好时再狠狠赚上一笔。也正因为此，就有了先发A股、再发H股的动议，即让H股往A股靠。问题是，按照相关法律，上市公司公众股至少需达10%，对发股前总股本2480亿股的工行来说，如果先发A股，至少得发行275亿股，若按3元发行价，A股市场一下子就将被抽走825亿元，相当于正常年景A股市场一年IPO的融资额。只是因为800多亿元的A股融资额实在太大，才不得已退而居其次，A+H股同步发行。

　　如果我们对照同日发表的上海证券交易所某权威人士一篇题为《中行上市开启中国证券市场发展新时代》的文章，也许可以看得更清楚。该权威人士首先分析了大量公司海外上市，使我国内地的证券化率不过28%，而香港市场高达650%，“两地市场发展的这种极端不平衡，既不利于香港这一小型开放式经济体的金融安全，也不利于中国这一大型经济体的平衡发展和金融安全”。之后得出的结论是：“迄今为止中国证券市场发展的实践表明，力图通过牺牲发展和创新去维持证券市场的稳定和安全，只能是镜花水月，徒劳无效，甚至适得其反。”读到这里，人们终于明白，中行上市开启的新时代就是：必须让足够多的大型蓝筹股尽快登陆A股市场，因为不这样做，就会危害香港和内地的金融安全。

　　只有站在这位权威人士的高度，才能明白先发A股、再发H股这样的馊主意，居然会成为工行上市的方案之一(提出者不可能不知道要发就发10%，募资800多亿元)，也才会理解近期新股和再融资如此密集之由来——在IPO市场上，下周将发5家新股，仅大秦铁路一家就将募资150亿元；在再融资市场上，G上汽180亿元的整体上市，G武钢80亿元的分离式可转债等接踵而来。市场刚刚经受了特大航母中行上市的考验，又如何经得起如此急风暴雨的密集发股呢？

　　中国证券市场稳定和发展之争从来就没有停止过。例如，一年多前，我们就听到过“政府不应做股指附庸”、“政府不能让股指挟持”的宏论，尔后又有“不以股指涨跌论成败”的观点问世。只是在今年两会前，黄菊副总理在一次讲话中一锤定音：“高度重视维护市场稳定工作，……

资本市场的稳定运行是顺利推进各项改革的基础，市场运行不稳定，投资者合法权益得不到有效保护，市场信心就难以恢复，我们的改革措施就得不到广大的支持与认同。……各有关部门、地方人民政府要把维护资本市场的稳定作为本部门、本地区的一项重要工作，抓紧、抓实、抓好。”这场争论才得以暂时平息下去，市场也才有了从1200点到1700点的稳步攀升，包括新老划断、中行上市等也才有了顺利推进的市场基础。是的，国家资本金1元变3元还不够，最好1元立马变10元，但是，如果没有市场的稳定，没有投资者信心的支撑，发展也罢，创新也罢，蓝筹股加快登陆也罢，这一切又从何谈起！

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。