G天健：股价远未反映合理价值

　　联合证券研究所 鱼晋华

　　G天健(资讯 行情 论坛)日前发布董事会公告，拟非公开发行不超过7000万股股票，其中公司大股东深圳国资委将以不超过1亿元的现金，认购不少于本次发行股票的1000万股。我们认为，公司目前股价远未反映其合理价值，维持“增持”评级。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.45、0.75、1.31元。

　　大股东看好公司发展。非公开发行

　　首先，不希望对公司的控股权被稀释。本次非公开发行股票前，深圳国资委对公司的控股比例为41.19%，如果不参与认购，其持股比例将降为31.71%。

　　其次，打造深圳国资优势企业。在深圳国资委控股的二十几家大型市属企业中，G天健是唯一一家以市政工程为主业的企业。而且公司拥有的市政总承包资质全国仅有三张牌照。公司在市政工程方面有突出的技术和专业优势。根据最新公布的深圳市《十一五规划》(讨论稿)，深圳要改变特区内外二元结构：提高特区内外规划建设标准，加强特区外基础设施建设。今后5年内，如果要实现特区外与特区内的平衡，市政投资至少要达1000亿元。因此，从外部环境来说，G天健面临着做大做强的良好机遇。

　　增发项目盈利能力强。公司本次增发拟融资4亿元，用于投资深圳龙岗区黄阁路G01037-0099号地块。该项目占地面积7.75万平米，建筑面积23.26万平米。土地为公开市场“招、拍、挂”的方式取得，由于买入时机较好，到目前仅土地升值已超过3亿元。该项目计划将于今年下半年开工，并为公司2008年贡献利润。

　　深圳细则对公司影响不大。国六条细则出台后，深圳是最早出台地方细则的城市，并且严格执行了国六条对单个项目进行控制的精神。为此，深圳众多没有在6月1日前拿到开工证的项目，将面临重新规划的命运。

　　但G天健近两年房地产业务主要利润来源楼盘—深圳现代城与长沙芙蓉盛世都已在6月1日前开工。而本次增发投向的项目阳光城，其定位本来就是城市白领可以买得起的精品住宅，其

　　股权价值或将提升。公司持有3000万股的深圳一家高科技公司，其上市进程已进入冲刺阶段。按照目前市场对类似股票的定价，该公司上市后每股价格应该超过30元。而每股G天健所包含的该公司的股数为0.13股，因此每股G天健所含的该公司的股权价值至少为4元。

　　土地储备明显升值。G天健目前账面净资产为5.38元，即使不考虑任何土地升值因素，其每股价值也为9.38元。而实际上，公司所持有的土地升值幅度相当大，仅占地面积5万平米的天健工业园升值就至少有5亿元。加上阳光城、长沙土地等其他土地升值，公司土地储备升值已经超过10亿元。