中信建投 千六上方强势震荡

　　上周市场大跌主要源于以下三个原因：首先是大型IPO有加速迹象；其次，市场弥漫着提高存款基准利率的预期；再次，获利回吐压力。从以上三个因素的影响时效看，加息影响最具长久性、大型IPO的影响主要看是否连续发行、获利回吐的影响时效最短。比较而言，加息影响无疑是最值得认真分析的。

　　基于对当前经济环境、CPI表现、资产价格及汇率问题的认识，我们认为升息的空间并不大，提高存款利率0.54个百分点，一年期存款利率上升到2.79%的可能性较大。相应地，预计中长期利率水平上升0.54个百分点，到3.54%左右。基准利率的上升意味着无风险收益率的提高，股票的内在价值将下降。在流动性方面，预计小幅加息对流动性的影响比较有限，不会影响到风险回报率水平。根据我们的A股市场合理估值模型，基准利率提高0.54个百分点，上证指数合理市盈率下降1.77倍，即22倍左右。相应地，影响上证指数约130点。假设7月12日上证指数收盘1740点为目前状况下的相对合理水平，那么，存款利率上升0.54个百分点后，上证指数下降到1610点左右。也可以说，上证指数本次调整的目标位可能在1610点左右。

　　总体上看，目前出现调整是预料中的事，只是下跌力度较大。我们预计，上证指数运行的趋势并没有改变，预计将在1600点以上区域强势震荡相当长时间，指数的系统性风险较小，但结构性风险较大。建议关注石化、汽车、