电力设备景气周期仍将延续

　　方正证券研究所 袁海

　　上海电气集团总公司、哈尔滨电站设备集团、东方电气集团作为中国三大电力及大型电站设备制造商，占据了国内80%以上大型电站项目。上海电气集团公司的主导业务分为四部分：电力设备、机电一体化设备、交通设备及环保系统，其中，电力设备包括上海锅炉厂、上海汽轮机厂、上海电机等发电设备以及以上电股份为主的输配电设备。母公司共有核心企业60余家，净资产约152亿元，员工约4万人。

　　输配电行业发展势头好

　　从1992年上市至2004年，上电股份与母公司经历了几次资产置换，最终在2004年确定了以输配电成套工程为公司未来的发展方向。公司通过收购集团下属的输配电设备有限公司100%股权和其他输配电优质资产，剥离盈利能力差的资产，和参股的众多合资输配电公司一起，上电股份在原有的经营平台上搭建起了一个具有输配电产业一条龙服务的专业框架。

　　近两年火爆的电站投资带动了相关输变电行业的快速升温。2005年输变电主要子行业变压器和开关行业的增长率分别达到了45%和37%，其他输配电子行业的增长率也达到了21%，整个行业升温迹象非常明显。

　　根据两网规划，“

　　“十一五”期间，电网建设的重点将是特高压电网和城市电网建设两个方面。特高压电网主要解决的是远距离、大规模、大范围优化资源配置的问题，而城市电网主要解决的是电力送得进、落得下、供得上的问题。在电网投资中，输配电的比例大约为1：2左右，其中，输电网基本上以高电压等级构成，而配电网则包含高压与中低压，其中中低压配电与高压配电的比例约为6：4。

　　电站设备仍将延续高景气

　　在“十一五”规划中更是明确指出：要以大型高效机组为重点，优化发展煤电；在保护生态基础上有序开发水电；积极发展核电；加强电网建设，扩大西电东送规模。以上观点都将成为我国未来几年电力工业发展的方向。

　　面对国家电力工业发展的远景规划，作为电力投资重中之重的发电设备，特别是电站锅炉行业，面临着新的发展机遇。大型发电设备行业是一个资金密集型、技术密集型的行业。建国以来，我国一直实行发电设备生产许可证管理制度，形成了目前我国高端锅炉领域，主要被东方电气集团、上海电气集团和哈动力股份三家企业垄断，另有100余家中小企业及合资企业为辅的行业格局。其中，拥有A级电站锅炉制造资质证书的企业只有9家；拥有60万千瓦及其以上级别汽轮机制造资质证书的企业只有哈尔滨动力设备厂、上海汽轮机厂、东方汽轮机厂和东方电机4家；而能够生产大型水轮发电机的企业，则只有东方电机和哈尔滨电机两家。

　　近年来，虽然国际发电设备制造巨头阿尔斯通、西门子等公司也在国内成立了合资和独资公司，但是由于大型电站项目关系到国家的电力安全，国家对发电设备自主开发设计和生产的能力极为重视，对设备采购采取了较强的行业保护措施。而对国际巨头始终采用的是“以市场换技术”的态度，大部分订单仍然由国内企业完成。因此近年来发电设备的市场集中度很高，寡头垄断的行业竞争格局特征非常明显。

　　当市场达到电力供需基本平衡后，国家对煤电发展“立足优化结构、节约资源、重视环保、提高技术经济水平”的产业政策会加速行业整合。未来火电设备的产品结构主要向大容量、高参数机组演变，60万千瓦甚至100万千瓦机组将成为主流，而20万千瓦及以下机组面临淘汰的命运。由于目前国内30-60万千瓦亚临界和60万千瓦以上超临界机组主要集中在三大发电设备集团生产，寡头垄断竞争的态势非但不会削弱，相反，当市场需求萎缩时，那些产品结构单一，生产小型机组的中小火电设备企业首先将被挤出市场。

　　对于上海电气集团所处的第一梯队而言，虽然近两年的产量增长非常迅猛，但实际上三大动力集团在2004年以后并没有继续大规模的扩产，很多超出产能的订单被外包。当行业进入下降周期后，首先压缩的是这部分产量。因此我们预计未来几年产量最低年份各大集团仍应有1000万千瓦左右的火电订单，不至于再次面临2002年前行业低迷时全面亏损的窘境。