深交所总经理张育军：个人投资者需要更多保护

　　邹愚、周琰

　　6月19日，股改后IPO第一单中工国际交易异常。仅隔7天，深交所便发布对其调查的进展报告。紧接着，7月4日，深交所在连续三次发出监管函石沉大海之后，按照上市规则，披露了G草原发(000780)的造假内幕。

　　在这么短的时间内，交易所连续公布对两家公司的调查非常罕见。

　　7月11日下午，深交所召开媒体交流会，深交所总经理张育军接受本报记者采访。“投资所依据的信息必须可以信赖。”他对记者说。

　　全流通时代，个人投资者需要更多保护

　　《21世纪》：深交所对于中工国际的调查现在是否有结论？

　　张育军：对中工国际的调查还在进行中。最近，我们再次向36家会员和31家营业部发出了调查函。这次调查涉及581家营业部，5101个股东账户，我们会重点调阅这些账户的交易方式，资金的存取方式和资金规模等相关资料。但这些账户是否关联？是否存在可疑资金？目前还没有结论。

　　《21世纪》：目前的两宗调查，传递给市场的信号是，交易所的监管力度在加大，什么原因在推动这种变化？

　　张育军：我认为有几个方面的原因：首先是新《证券法》明确了证券交易所自律组织的地位，赋予了交易所上市审核权，强化了交易所的自律监管职能。

　　第二个原因是市场环境在不断发生变化。过去，市场主要是流通股股东参与，我们主要盯住绩差公司和流通股股东。股改之后，大股东、实际控制人、公司管理层都有更多的可能和更好的条件介入这个市场，参与者还包括QFII。市场参与者的结构发生了变化，要求我们把监管放在更高的地位。

　　第三个原因是，对于我们这个新兴的转轨市场，上市公司治理水平较低，个人投资者又占有相当大的比重。相比起来，机构投资者、上市公司利益相关者拥有资金信息等诸多优势，个人投资者需要更多保护。因此我们提出不断强化一线监管的理念。

　　我们监管要达到的目标是：从市场交易角度来说，没有“坐庄”和操纵，让市场符合三公原则；从上市公司信息披露角度来说，给投资者一个更加透明和真实的公司，投资所依据的信息必须是可以信赖的。恶意的欺诈行为，会使得市场失去价值投资的基础。

　　《21世纪》：深交所连续彻查中工国际和G草原发，都是在“全流通时代”发生的。和以往相比，在监管上会有哪些挑战？

　　张育军：全流通时代的市场格局和过去不同，对我们过去的监管理念和监管模式都形成了挑战。比如说，大股东和实际控制人对股票交易的介入更深；管理层在股权激励的背景下，可能有操纵股价的冲动；机构投资者的影响越来越大以及QFII的参与等。但是，我们总体的方针并没变，那就是从严监管。

　　不会干涉深发展股改谈判

　　《21世纪》：我们知道，深交所下半年工作的主线之一是股改攻坚。但目前，深发展股改方案，引发了非流通股东和流通股东的强烈对抗，深交所对此是否会采取相应措施？另外，深圳市场还剩下近100家股改困难户，它们往后的股改是否会出现类似深发展的情况？

　　张育军：交易所在股改过程中的作用和角色定位，是对股改方案进行形式审核及控制股改的进程和节奏。至于股东之间的谈判，深交所不便做太多干涉。在股改收官阶段，我们更加注重股改方案的合规性和可操作性。

　　在股改当中，交易所主要关注的是股改是否符合三公原则，股改方案是否合理，流通股东和非流通股东双方的博弈是否有一个很好的基础。

　　目前，深圳市场还剩下99家未股改公司，这些公司主要存在三个方面的困难，一种情况是业绩不好，比如ST公司和*ST公司；第二种情况是大股东的股权被质押冻结，送不出来对价，或者说欠款问题严重，我们要求股改结合清欠，这些公司清欠困难；还有一种情况是非流通股东过多，有些非流通股东找不到，凑不齐占非流通股东全部股份的2/3。我们认为，不同的公司，股改中涉及的问题未必一致，深发展的情况应该不多见。

　　中小板要服务国家自主创新战略

　　《21世纪》：股改之后，中小企业板首先恢复IPO，目前市场的融资状况如何？中小板的IPO有哪些特点？

　　张育军：从中工国际开始计算，共有9家中小企业刊发招股书，其中3家已经成功上市，4家已经完成招股工作。刊发招股意向书的9家公司发行规模达到3.77亿股，发行后的总股本为11.96亿股，其中4家已经完成招股工作的公司共筹资15.18亿元。

　　中小板的IPO有几个特点：在发行上市和发行定价两方面，市场化程度大大提高；恢复了资金申购等市场化发行方式。同时，IPO和各地的股改进程相挂钩，体现了“早股改，早受益”的原则。目前9家公司中，广东占3家，云南2家、北京、上海、浙江、安徽各1家。

　　《21世纪》：中小板应该是一个什么样的发展定位？

　　张育军：我们认为，中小板应该是服务于国家自主创新战略的资本市场。

　　

中国经济发展这么多年，面临产业升级，产业升级的核心是推动科技兴国。科技要发展，必须要和资本有效结合，资本市场对于科技创新的扶持，在美国就得到很好的验证，因此，中小企业板乃至将来的创业板，都能够为国家自主创新战略的实施提供有力的支持。

　　可以毫不夸张地说，十年以后的中国经济状况，很大程度上取决于今天我们对中小企业的播种和支持。

　　今天我们看到的一批蓝筹股，比如中集、万科、华侨城、中兴通讯等，十几年前都是中小企业，经过这些年的发展都长大了，这当中离不开资本市场的支持。中小企业始终面临融资难，市场不稳定、公司治理不透明等多种困难。要多研究如何发展直接融资，对优秀的中小企业给予更多的支持，要鼓励他们建立良好的治理结构，要鼓励他们专注于自己的主营业务，要鼓励他们大胆迈入国内资本市场。

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