此次大跌的四个市场特征

　　6月份以来出现了两次大跌。6月7日指数一天重挫90点，本周四7月13日指数再次大跌85点。关于此次大跌的原因，市场众说纷纭：一种说法是新股发行的节奏和力度太大，动摇了市场的信心；另一种说法是上半年经济有过热苗头，货币政策将进一步趋向紧缩，存在着加息的可能性。

　　这两种说法有一定的道理，但不大可能是问题的全部。比如发新股，中国银行给市 场带来很大冲击，但结果是指数创新高，即使剔除中国银行对指数的虚增作用，指数也从1500点推到了1700点，这跟6月初的高点基本是相齐的。也就是说，市场在一个月左右的时间里顺利承接了历史上空前规模的扩容压力。我没有细算本周连续推出IPO的几只股票的总盘子，但可以肯定地说，无论是现实的资金压力，还是对人们的心理冲击，这些股票之和跟中国银行相比是不能相提并论的。再讲，紧缩的货币政策问题，沪深股市指数的波动不可能直接受到货币政策的左右，这是历史已经证明了的。加息可能导致资金运用成本提高，但是加息以后同样也有可能使资金除了进入股市别无去处。至少可以肯定地说，加息不一定直接导致指数下挫。

　　有没有其他的原因造成周四出现大幅下跌呢？这恐怕还要从周四盘面的表现来分析。周三尾盘市场出现了杀跌，但由于当天的成交量有明显的放大，在一般情况下，量放大了，有可能在盘整过程中把指数推上去，造成向上突破，所谓量在先价在后嘛。所以，周四的下跌是非常突然的。再回顾一下当天的情况，整个下跌过程中是一路缓慢向下的，盘中鲜有反弹，这是第二个特征。第三是暴跌过程中成交量巨大，沪市当天日成交超过400亿。第四是当天的下跌不是指数股带来的，仔细观察中国银行、中国石化这些

股票，它们的股票远比指数要小，也就是说，指数的下跌只有5%左右，但剔除指数股因素，个股的平均跌幅达到了7%以上。

　　以上四个方面的特征是值得重视和研究的。按笔者的市场经验，这些特征综合在一起只能说明一个问题，这就是说，沽空出货在当天成为大资金的共识。不一定要有什么原因，只要大资金共同沽空，指数一定会受到重挫。现在的问题是，为什么市场会形成这种共识呢？我想，这同6月中旬以后的市场有关，1500点涨到1750点，指数涨了250点，但大资金并没有挣到钱，这种局面是它们难以忍受的。筹码的僵化和投资组合的公开化使他们已经很难在原来重仓持有的股票上挣钱了，唯一的结果就是先退出来造成整个市场的筹码松动，否则的话，白挣指数不挣钱的结局是难以摆脱的。如果以上分析可以成立，那么此次下挫的结果很有可能会给市场带来一个新的箱体整理格局，大资金将重新梳理选股思路，营造新的热点，并使市场在平衡市的框架中均衡波动，以局部牛市的方式不断创造机会获取利益。上证综研郭勇斌