调整突至 上升趋势接受大考

　　本周上证指数下跌64.98点，跌幅3.76%，为去年底上涨以来的第二大单周跌幅。在宏观调控担忧、新股发行加速和技术面阻力的综合作用下，调整如期而来。业内人士认为，鉴于本轮行情累计涨幅巨大，真正调整并未出现，一旦调整确立，幅度和空间可能超乎想象，建议投资者谨慎从事。

　　本周盘面：房地产股一枝独秀

　　本周大盘指标股节节走低，未能起到定海神针的作用。例如中国银行A股在周初小幅反弹后，再创上市以来新低，股价探至3.55元，周跌幅为2.45%；另一只权重股中国石化也显现疲态，一周跌去3.06%，逼近半年线。由于管理层否认短期内事实T+0的可能性，对于最可能作为标的证券的大盘指标股也是一种打击。指标股的弱势显示市场并无大举上攻意愿。

　　实际上，本周除开部分因股改和资产注入题材推动的个股活跃外，最为突出的热点是有色金属板块和房地产板块。有色金属个股在国际期货市场基本金属价格的大幅上涨推动下，重新走强，以镍、锡、锌为首的相关个股一度大幅拉升。但有色金属巨大的波动性再次体现，本周后半段相关个股急剧回落，令市场捉摸不定、难以把握。相对而言，房地产板块稳健上涨趋势较为突出，成为本周一枝独秀的强势板块。由于

　　和股指回落形成强烈反差的是本周权证品种出现爆发性上涨，例如五粮YGP1、深能JTP1、沪场JTP1两天涨幅均超过40%，即将到期的宝钢JTB1和万科HRP1也出现强劲反弹。分析人士认为，一方面股指的回调为认沽类权证表现提供了理由，另一方面，部分品种即将到期时市场出现了延期的传闻，也推动了价格爆发。但总体来看，权证的高风险特征不仅没有减小反而增大，权证的活跃也另一个侧面印证了股市逐渐转弱的事实。

　　市场环境：宏观调控担忧加大

　　本周市场消息面相对平稳，但是由于市场对未来预期的不确定性大幅增加，成为市场提前展开调整的诱因。

　　首先是扩容压力骤然上升。由于下周将有横店东磁(002056)、天源科技（002057）、保利地产(780048)、威尔泰和大秦铁路网上发行，一周发行5只新股的速度和前期相比明显提速，其中大秦铁路发行数量高达50亿股。与此同时，市场传闻工行A股发行也将临近。据业内人士预计，工行本次在H股的融资规模将超过120亿美元，A股融资则至少在200亿元人民币以上，两地融资规模均超过中国银行，成为全球第三大IPO。

　　中国银行A股在6月初发行的消息曾经让市场出现急跌，扩容节奏的加快自然引起了市场的警惕。但业内人士认为，宏观调控的压力更令市场担心。中国人民银行周五发布2006年上半年金融统计数据，数据显示，今年上半年存贷款增长较多，但6月份货币信贷增幅有所回落。总体看，当前金融运行平稳。但国家统计局将于18日公布的上半年宏观数据更令市场关注。与此同时，日本央行周五宣布六年来首次调升利率，将隔夜拆款利率目标由零调高至0.25%。在全球加息接二连三出现之后，市场预期如果宏观数据不理想，下一个宏观调控的措施将是人民币加息。

　　实际上本周央行已经开始大幅收紧流动性。统计显示，本周央行通过公开市场锁定资金1300亿元，接近本月初上调法定存款准备金率后所锁定的资金量，创下了20周以来的新高。总体来看，在预期尚未明朗的情况下，调控带来的压力也将制约市场继续走强，建议投资者密切关注相关动向。

　　后市预测：上升趋势面临大考

　　从技术走势看，本周股指尽管跌幅较大，但是自去年底以来形成的上升趋势并没有被破坏。以上证指数为例，以去年12月初的低点1077点、今年3月中旬的低点1250点和今年6月中旬的低点1512点形成了一个标准的上升通道。目前这一趋势线向上接近1600点，下周这一趋势下轨仍将面临考验。从深成指来看，这种趋势的考验显得更为紧迫，本周股指一度跌破4100点，如果60日均线在下周不能构成支撑，将宣告深圳成分指数率先破位，对于上证指数也将形成向下拉动力。

　　目前处于趋势轨道线附近的大盘何去何从？市场分歧巨大。但短期来看，1600点附近被视为强力支撑位。例如中信证券认为后市依然有调整的可能，预计调整的支持位在1550-1600点左右。申万研究所也认为，这次大盘的调整就不可能像上次较快地结束，延续一个月以上的可能比较大，幅度可能在10%左右，即支撑在1600点附近；从中线来看，强制调整以后的股市，仍然会重新回到上升轨道之中，再创新高仍然可能。因此，大家对此轮调整要有充分的思想准备，同时也不必对后市盲目悲观。

　　综合来看，分析人士认为，如果大盘能够在1600点附近企稳，则强势上升趋势依然良好。否则，可能出现更为深幅的调整，1450点附近将是终级调整目标。1600点附近的分水岭如何划分？消息面的变化可能是一个关键因素，其中加息预期是否明朗是重中之重。据统计，1993年以来央行先后5次加息，从最终效果来看，其中四次均成为市场走弱的契机。因此建议投资者密切关注消息面变化，同时在趋势尚未明朗前保持谨慎观望。 李东升