“封转开”牵动封闭式基金走势

　　本报记者 王军 北京报道

　　基金兴业的试点，打开了“封转开”之门，封闭式基金走向价值回归的道路也将由此拉开序幕。不过，研究人士还是提醒投资者，在具体的投资策略上，对待不同类型的品种，应当依据不同的政策预期，采取不同的应对之策。

　　“封转开”的两个命题

　　在“封转开”模式上，是坚持到期“封转开”还是允许提前“封转开”，目前还没有定论，而这恰恰牵动封闭式基金的神经。

　　到期一家，“封转开”一家。这一模式的优点在于，可以循序渐进，稳步推进

封闭式基金的转型，而“封转开”可能带来的赎回压力及由此产生的二级市场抛售压力也可以得到比较均匀的释放。

　　有分析人士表示，从前期情况看，管理层更倾向于此种方式。到期“封转开”是较稳妥的选择，但部分持有人特别是以保险公司为代表的部分大机构，对于提前“封转开”颇为热心，因为目前封闭式基金的折价率仍然较高，提前“封转开”有助于持有人提前兑付持有份额中蕴含的高折价，把基金份额净值兑现成真金白银。而基金公司对此也是乐观其成。

　　从相关各方的态度来看，基金兴业本次“封转开”试点有望取得较大成功。特别是先集中申购，再开放日常申购赎回的方案，不仅能够有效避免开放后的赎回冲击，而且可能使得原有基金规模出现有效增长。

　　分析人士指出，应当抓住当前基金发行热的有利时机，适当加快“封转开”的步伐，此时解决这一问题可能难度更小。从他接触到的情况来看，对于是否提前“封转开”的问题，管理层的态度也在发生微妙的变化。

　　短期基金折价率将稳定下降

　　短期基金主要受到期清算或者转型预期的影响，基金净值对交易价格的约束随着到期日临近而增强，整体折价率呈现稳定下降的态势。因此，提前“封转开”对短期基金的影响相对较小。

　　短期基金一般是指3年内到期的封闭式基金品种，多数是规模在5到10亿之间的中小盘基金。由于预期比较明确，这部分基金是良好的套利对象。

　　目前，短期基金仍有较大的折价率，可以成为投资者避险的工具。根据上周的数据，3年内到期的短期基金整体折价率为16.03％，即使不考虑基金净值继续增长的可能，短期套利价值也十分可观。

　　招商证券王丹妮认为，“有关封闭式基金到期处置的政策明确之后，我们估计剩余存续期在1年以内的封闭式基金的折价率将下降到3%-5%，而2008年到期的封闭式基金的折价率有可能降至5%-8%之间”。

　　大盘基金变数多

　　“封转开”可否提前，这对剩余存续期较长的封闭式基金有较大影响。

　　这部分基金规模在20-30亿之间的居多，折价率通常较高，人们习惯称之为大盘基金。

　　根据上周的数据，剩余期限3年以上的中长期基金整体折价率为43.96％，而54只封闭式基金整体折价率为38.20％。有研究员认为，即使不考虑提前“封转开”因素，大盘基金的不确定性仍然很高，其折价率将继续在较高的水平上波动，受

股票市场波动和短期净值变化的影响比较大。

　　渤海证券张铁鹏表示，大盘基金到期日普遍较晚，投资者若近期买入，需多多关注基金净值的增长潜力，而不是套利收益。

　　根据招商证券的看法，2010年之后到期的封闭式基金的折价率短期内有可能跌至15%以内，此后仍有回升的可能，但回到超过35%的折价率的可能性不大。

　　假如提前“封转开”成为可能，大盘基金的市场表现将完全改观。在这种情形下，大盘基金的高折价特征将成为推动其二级市场价格突飞猛进的巨大动力源。因为提前“封转开”意味着持有人可以立即以净值赎回原有份额，二级市场的高折价将被套利资金迅速消灭。

　　事实上，有迹象表明，正是由于看到了提前“封转开”的可能性，目前已有相当数量的资金囤积在大盘基金中，试图博取潜在的爆发性机会。分析人士指出，这也使得大盘基金走势会出现更多的变数。