工行将创造第三种上市模式

　　7月13日，本报记者从中国工商银行A股承销商那里了解到，工行即将发行A股的承销商已选定中金公司、中信证券、国泰君安和申银万国4家老牌券商，由其联合承销工行A股。工行在境内外发行上市工作似乎已“箭在弦上”。

　　据工商银行香港上市保荐人透露的消息，在内地监管层的大力推动下，工行正在研究是否采用“A+H”股同步上市的方式，并于近日向国务院递交上市方案和上市申请。

　　知情人士还透露，一旦本周能够得到国务院批复，那么工行将在下周递交上市申请。按计划，工行拟增发A、H股总共不超过经扩大股本的15%，募集资金约120亿美元至150亿美元(约合960亿元至1200亿元人民币)。

　　工行是否采取“A+H”股同步上市新模式成关注焦点

　　在建行H股2005年10月27日香港上市、中行H股和A股分别于6月1日和7月5日在香港和上海上市之后，即将在内地和香港分别进行IPO的工行，是否采取“A+H”股同步上市新模式，成了业内外关注的焦点。

　　日前有媒体援引有关管理部门人士的话说，“工行很可能将采取不同于中行相隔一个月两地上市的方式，监管部门倾向于工行在香港、上海同一天挂牌上市。”“工行融资规模应该会超过中国银行，A股至少不会低于200亿元人民币。”该人士称，到底多大规模以及两地融资比例还取决于监管当局的最后批复。

　　分析人士认为，如果工行“A+H”股同步上市，是否就可以说：在一年左右的时间内，中国的3家国有

商业银行股改上市过程创造了三种不尽相同的上市模式。建行是第一家H股全流通的国有控股商业银行，中行是第一家先后完成H股+A股上市的国有控股商业银行，而工行将是第一家实现“A+H”股同步上市的国有控股商业银行。

　　中行A股上市后，国内一些机构投资者和个人投资者要求工行先发行A股或者A+H股同步上市的呼声逐渐高涨。这源自中行A股上市后给投资者带来的回报示范效应。

　　市场分析人士指出，工行若采取“A+H”股同步上市的方式，将使A股、H股的价格更加接近或达到一致，国内广大投资者购买工行A股的成本与境外投资者购买工行H股的成本接近或一致，可以更好地分享国有

银行改革的成果和其发展成长带来的回报。

　　内地中小投资者希冀“分一杯羹”

　　此前，中行A股较其H股发行晚约一个月，使中行A股价格略为高于其H股价格，内地投资者不得不多付出一些投资成本。显然，如果工行采取“A+H”股同步上市的方式，更有利于香港和内地两个市场的投资者在“三公”原则上达成利益均衡。这或许是境内外各方愿意看到的结果。

　　中行6月下旬网上发行A股时，本报记者到财富

证券北京的一家证券营业部作过现场采访。记者采访过的一位姓刘的投资者，他在6月23日当天申购中行A股8000股。6月29日上午他告诉记者，当天他一大早就看报纸，发现中行A股的中签率才1.94%，太低了，自己没有中签，还是认购量太小了。

　　7月13日，姓刘的投资者再次对记者表示，他希望工行采取“A+H”股同步发行方式，并且希望发行A股规模超过中行A股的计划，他说，这样中小投资者将有更大的热情投资工行A股，并增加“中签”的机率。他更进一步希望，内地监管部门要学习香港监管部门的做法，让每一个参与投资工行A股的投资者都能保证至少能获得“一手”。这不仅是保护广大中小投资者的应有举措，而且是保障证券市场真正实现“三公”原则的本来内涵。

　　要让内地投资者“一人一手”有一定难度

　　从今天有关方面披露的信息来看，监管部门不仅希望工行的A股、H股可以“同股同价”，而且希望增加A股的新发行规模，如果工行A股的发行比重不再是“非常小”，就能使更多的国内投资者可以享受到国有银行改革的成果。也就是说，要让A股成为工行的“主上市目的地”。

　　但有专业人士分析说，要做到工行A股让内地投资者“一人一手”，是有难度的，但不是不可以的。首先要增加工行A股的发行比例和规模，不能像中行那样只发行较小比例的A股。其次要改善发行方式和发行结构，如不能像中行A股发行时允许机构投资者既参与网下配售，又参与网上发售，而广大散户投资者只能有一次机会参与网上认购。承销商不要怕“麻烦”，可多分配一些股份给广大散户投资者认购，让每个想参与认购工行A股的投资者都有中签的“制度安排”。再次，要从技术上调整一下有关软件设计方案。