放量长阴 又一轮调整开始

　　剔除中国银行的影响，6月7日与7月13日上证指数出现两根幅度相当、位置接近、成交相仿的大阴线

　　7月13日的暴跌与6月7日的暴跌从幅度上看是相当的，其实从位置上来看也是一致的。股指一周前虽然突破了1700点，但是不计中行上市对指数的影响，整个市场在中行上市前后一直是平行震荡，这一点从除上证综指之外的其它指数走势中可以看得比较明显。

　　股市为什么会下跌？这个下跌是什么性质的？这是投资者最关心的问题。从短线技术面的角度，股指突破1700点之后一直在运行连续的收缩震荡，成交量也没有伴随指数上的突破而放大。7月13日之前的连续五个交易日，上证股指的震荡幅度越来越小，而且都约束在7月5日那一根高开低走的阴线范围之中，走到了一个收缩型小三角的临界位置，平行震荡的格局已经无法维持，必然要选择一个突破方向。在这个位置，上不去，那么就会下来。

　　指数调整的原因说起来很简单，就是三个字"上不去"！但是这上不去的原因就复杂了，七月初，我们曾预测

中行上市后上证股指会分三个阶段运行：突破--震荡--调整，而大多数人没有想到调整会到来的如此之快。

　　上不去的原因

　　有一个因素大家显然都意识到了，那就是股改。股改运动持续进行了一年多，而上涨行情也在持续不断的热点刺激下运行了一年多。到今年七月，股改已经接近于完成，实际上除了中国石化之外，剩下的未股改品种已经不再是市场主要的力量。作为衡量股改完成的标志新老划断也已经推出，而中国银行的上市意味着新老划断的成功。

　　新老划断成功之后，市场不可避免的进入一种迷茫状态，短期内失去了追求的目标。从政策调控上看是如此，从主线题材上看也是一样。股指六月初的调整已经暴露了这个问题，而当时还有新老划断的预期，有中国银行的上市在支撑着。但是到了七月中旬，这种支撑因素已经很难寻找了。

　　从股改结束向新老划断过渡一直很成功，只有一点美中不足，就是新股上市定位过高，这一点集中体现在中国银行身上。中国银行的发行市盈率就明显偏高，上市定位则超过了市场当中大部分指标股与银行股。在这种情况下，新股走势能够稳定未必会带动整个市场，但是一旦下跌却很容易引起连锁式的雪崩反应。

　　又一轮扩容高峰到来

　　从上证股指的心理位置来看，前几次行情调整点位分别有1756、1776、1748、1783点，所以在1750点左右市场心理面的分歧比较大。此时如果想形成突破，必须伴随着一个绝对的放量，可惜市场并没有这种足够的量能。在1700点上方股市的放量很微弱，相对于五月行情甚至是缩量的。如果考虑到指数的高点实际上是停留在一个平行的位置，那么这不是一种强势的技术形态。

　　很多人原以为中国银行上市之后市场挺过了第一轮密集扩容的冲击，会得到一个喘息休整的机会，但第二轮密集扩容紧接着到来。大秦铁路虽然不像中国银行那么引人注意，但高达150亿的募资额也是超大型IPO项目。超大型项目如此密集的推出，对股市的短期资金面是一个严峻的考验，对市场的信心也是一种冲击。

　　目前市场的资金面并不是想像的那样强大，在千七上方做多的态度也并不是很坚决，当股改过程中的套利投机机会逐渐减少之后，市场更倾向于寻找G股时代合理的定位。现在什么政策改革的讨论最热门？恰恰是关于做空机制的。未来的市场炒作不会集中于单项的推动股指，而是倾向更复杂的投资技巧，借助更复杂的衍生工具。也许在不久之后，市场的观念也需要发生变化，那就是扩大资金供给不等于增加做多力量，7月13日的股市大跌同时认沽权证市场全线暴涨，已经暗示了一种市场未来。

　　调整形态已经形成

　　不论从历史行情的角度还是短线技术的角度，7月13日这一根长阴之后，在上证股指千七位置（由于中国银行影响了指数，看上去比较别扭）的双顶形态已经初露端倪。下跌伴随着放量出现，从技术上形成了一种很不乐观的"倒悬"形态。在没有其它重大因素干扰的情况下，长达一年的股指上涨行情很可能会告一段落，随之而来的是一个调整波段。

　　期望股指保持稳定，只能寄希望于"场外重大因素的影响"。但目前市场可能发生的重大变化只有"股指期货"与"融资融券"，然而这两项新政本身都不是推动股指连续上涨的利好，而是市场交易制度的完善与补充。一方面它们对指数的影响是双向的，另一方面它们所增添的新的交易功能焦点恰恰在于做空。

　　预测调整的深度可能比较难，但是我们认为调整的深度可能超出人们的预计。7月13日的阴线可以视做长期以来积累的做空能量集中的释放，它运行的方式比较极端。在市场这么大的震荡幅度下，有一些期望中的整数支撑点位可能起不到作用。

　　从形态上来看，调整最终可能到达1500点下方，但是从过程来看，其间会多有震荡起伏。对于目前的操作建议，从稳健的角度，建议反弹减仓。