暴跌原因：利空关键词解读

　　昨日的大跌无疑令投资者震撼。究竟是哪些因素造成了股指如此坚决地掉头向下？加息预期和IPO提速，这是不少业界人士在采访中的第一反应。而宏观分析师和一些学者则更多地从宏观经济的角度去寻找原因。显然，周四的调整是多方因素合力而为。

　　紧缩

　　5月份央行统计数据出来的时候，中金首席经济学家哈继铭就认为，货币政策进一步紧缩的可能性在增大。其形式可能是法定准备金率的提高或存贷款基准利率的同时提高。央行票据的定向发行也可提高市场利率，但是成本大于法定准备金率的提高。存款利率的提高有利于降低资产价格泡沫风险。更为重要的是人民币汇率升值步伐和灵活性的加大。昨日，他再度对记者强调，流动性过剩，导致热钱过度追捧资产价格对中国长期的经济发展不利，应该采取紧缩政策。

　　上周统计局公布的数据加剧了业界对紧缩政策的预期。一些机构的研究报告认为，6月采取了微调贷款利率、上调存款

准备金率、两次定向发行央票等一系列宏观调控政策，但数据显示，前期的宏观政策没有到位，经济仍有过热趋势，新的调控政策随时可能出台。“周四国内市场大跌5%，就与这种预期有关。”安邦集团研究总部高级分析师贺军也持同样观点。

　　加息

　　实施货币紧缩政策是否要采取加息的手段，专家、学者一直都有不同看法。正方观点是，加息是解决流动性过剩的最好手段。反方观点是，加息将进一步加大人民币升值压力，同时对正在向好的资本市场造成打击。值得注意的是，在这种争论中，官方研究机构近期首次发表了自己的观点。

　　国家发改委宏观经济研究院发表报告明确提出，目前投资出现过热的趋势，如果宏观调控的政策效果不理想，建议再次加息四分之一厘。

　　哈继铭也站在“正方”一边。他说，目前全球利率水平处于上升中，而我国的利率水平过低，扣除税收等因素，实际存款利率可能是负的。

　　经济学家华生则表示，应从根源上解决问题，从宏观角度看，应该围绕贸易顺差导致货币的大量投放来找原因和对策，并非货币政策有问题。

　　业内人士对这些信息的解读是，加息已经不是停留在雷声阶段了，雨就要跟着来了。贺军指出，加息会直接导致资金成本增加，这是个总量政策，杀伤面较大。

　　套现

　　华生认为，周四的大跌不会从根本上影响牛市的性质，但牛市也会出现波动和调整，甚至是大规模的调整。从目前的市场看，一方面积累了大量的获利盘；另一方面，股改还没有最后完成，市场还是处于转折中，健康发展中存在不健康因素，还有炒作投机的特点。这些因素导致市场必须做出调整。

　　光大证券三季度策略报告也指出，市场的“价值基础”仍未打牢。股指虽涨幅五成以上，但市场的结构性分化并不明显。此外，最新统计数据显示，6月新增入市资金以散户为主，而基金的新增资金还未开始建仓，使得价值型行情“难产”。报告认为，股改虽然改善了市场基础，但市场值得投资的“价值成分”仍然很低。

　　一位业界人士表示，大量的抛盘为机构所为，实际上套利行为从前期已经开始，周三的交易量已经放大。“如果已经有50%甚至更多的获利，目前宏观形势又出现新的利空因素，为何不赶紧变现？”该人士坦率地说。

　　扩容

　　周四有关IPO的消息再度吸引人们的眼球。媒体报道，又一航母级公司中国工商银行将A＋H同日发行。尽管工行的上市并未确定日期，但这一消息加上此前诸多IPO、再融资的消息再度引发了市场闻扩容即变色的惯性。

　　事实上，扩容确实已经成为实实在在的市场压力。刚刚通过发审的大秦铁路迅速公布招股意向书；下周更有5家

新股发行。而再融资压力也越来越大，仅今年以来提出定向增发预案的公司就达到96家，融资需求超过1000亿元。

　　万国测评认为，随着扩容压力集中体现，市场信心受到重大打击。随着近期扩容迅速加快，市场资金面平衡被打破，而一旦入市资金的信心受挫，对整个行情的中长期影响将比较大。

　　另外，业绩下滑的警报已经拉响，从上市公司业绩来看，在一些业绩成长股股价严重透支业绩的情况下，一些业绩下滑的个股开始出现调整。随着中报公布展开，业绩地雷将越来越多，这些潜在的压力一旦体现将对市场趋势形成决定性影响。