百联退出大商股份重现资金缺口

　　跨地区合作非商业企业对外扩张最佳选择

　　本报记者 田爱丽 发自广州

　　在百联集团宣布退出后，昨天，大商股份(资讯 行情 论坛)(600649.SH)发布公告称，大商集团正式收购百联集团和上海物资集团合计持有的大商国际60%股权。

　　此前，大商集团持有大商国际40%股份，而大商国际持有大商股份约占公司29.5%的股份。收购完成后，大商集团通过直接和间接合计共持有大商股份37.25%股份，成为其第一大股东。

　　对于本次收购目的，大商股份的董事会认为，将理顺上市公司股权关系，为大商股份实施公司

股权分置改革奠定基础，做大做强大商集团。

　　东北

证券金融与产业研究所资深分析师周思立在研究报告中认为，按照大商股份二级市场6月30日收盘价41.35元以及“10送3”的对价方案计算,大连市国资委当初注入的8664.70万股大商股份的国有股目前价值为25.08亿元，初步推算百联集团、上海物资集团持有部分的市值达到15.05亿元，相对于百联集团、上海物资集团当初9.6亿元的出资增值57%。但根据双方股权转让协议，大商集团不用支付上述增值，只用退还百联集团、上海物资集团对大商国际的出资本金(计9.6亿元)以及相应利息。大商集团实际上等于得到了近2年9.6亿元的低息贷款。

　　据了解，大商集团从2004年开始在华北地区进行大规模的扩张，大量收购地方百货企业，然后进行经营改造。不过，快速扩张使大商集团背负上了巨大的资金压力，虽然之前通过与百联合作资金获得缓解，但眼下的局面表明，国有商业企业之间的跨地区重组联合仍存在重重困难，受地域、管理文化、地方集团利益等诸多因素的限制，“跨地区强强联合”并不是目前商业企业对外扩张的最佳选择。

　　目前，大商集团的资金压力仍没有减轻。当初百联出资的9.6亿元已被用去大半,可动用归还的资金只有区区2.8亿元，大商股份现在对百联集团还背负着6.8亿元的应付账款。如不解决资金问题，其依靠资金推动的规模扩张将会停止运作。

　　大商股份的资金主要来自于属下百货公司租金或销售扣点，获利空间有限，因此集团能否继续保持业绩的高速增长完全取决于后续的融资渠道。