有色股：大反弹后将分化

　　□德鼎投资

　　经过一段时间的调整，有色金属等大宗原材料价格大有卷土重来之势。从本周国际有色金属价格的走势来看，重新步入上升趋势的迹象十分明显。而从有色金属股的市场表现来看，昨日两市大盘出现大幅下跌，29家有色金属股无一上涨（其中，G株冶停牌），除了准G股中钨高新下跌不足2%以外，其余个股的跌幅均超过6%（G豫光、G吉恩、G中金和焦作万方 4家跌停）。

　　表现强于大盘

　　从本周截至昨日四个交易日的表现来看，仍有6家个股呈现不同程度的上涨。其中包括G吉恩、G贵研两只镍股，G锌业、G株冶两只锌股，准G股中钨高新，以及有定向增发计划的G云铜。统计6月15日以来有色金属板块的市场表现，G中黄金和G吉恩的累计涨幅超过60%，另有9家的涨幅超过了20%。很明显，具有金属价格支持和题材的品种更受市场的追捧。

　　尽管投机资金在有色金属价格的上涨中扮演了重要的角色，但此次价格的上升相对20世纪70年代高通胀时期的上升有着更多的实质性的需求推动。因此，未来有色金属行业将保持周期性波动的特点，未来的周期性低点可能将处于过去周期性高点甚至以上的位置。这意味着该行业相关上市公司的盈利水平将保持在一个更高的水平。

　　基本面有支撑

　　综合各方面的因素，我们认为，有色金属行业的基本面并未发生本质变化，目前行业基本面依然比较健康。虽然因为流动性收紧预期可能会使金属价格在第三季度呈现宽幅震荡态势，但由于有基本面的支撑，不能认为本轮金属牛市已经结束，有色金属价格将会在未来很长的时间中保持在一个历史性的高价区间。其中，锌在2006－2007年依旧面临供不应求的局面，将给予锌价很大的支撑，预期未来锌价将会走出相对独立的行情。过去2年推升金价上升的主要动力来源于有色金属的这轮超级牛市。而美元在升息周期即将结束预期下的走弱将对金价产生明显的支撑作用。

　　后期趋向分化

　　当然，前期整个有色金属板块一荣俱荣的现象存在非理性，后期将存在分化，真正具有

竞争力和投资价值的公司是投资者的合理选择；前期资源股价格紧密跟随金属期货价格的波动而波动，调整幅度似过大，一些真正具有供需基本面支撑的资源股已经存在低估，值得继续关注。

　　我们尤其建议投资者关注在本轮行情中表现落后的电解铝行业。从基本面上看，产能的不断加大导致氧化铝价格走低，使得电解铝生产企业成本下降。同时，国际电解铝需求依然保持强劲，未来电解铝价格将持续在高位震荡，这将带来电解铝行业的复苏。在此背景下，基本面出现重大转折的G关铝、G南山、G众和是较好的投资标的。