美国双赤字改善了吗

　　□特约撰稿 沈思玮

　　7月12日，美国公布的最新数据显示，5月份贸易赤字扩大至638.4亿美元，尽管仍高于4月份修正后的633.4亿美元，但这一数字较经济学家之前预期的653亿美元少了很多。更吸引眼球的是，美国总统布什11日在华盛顿说，预计2006财年美国政府的预算赤字将为2960亿美元，大大低于原来预计的4230亿美元。在这些利好消息的刺激下，美元一度出现温和的 反弹。似乎在一夜间，困扰美国的“双高赤字”已不再是问题，以 至于布什也骄傲地说：“我们实行的减税政策激发了企业家的美国精神，使我们的经济受到全球艳羡”。事实果真如此吗？

　　从这次美国财政收入的增长结构来看，主要是由于公司税收、个人投资收益所得税以及高管奖励收入所得税的增长。但无论是公司税还是所得税的增长，都没有超过经济的增长，而美国财政支出的增长依然快于经济增长。

　　很显然，美国财政赤字的下降有其阶段性，主要得益于原材料价格的上涨，以及个人与金融机构在金融市场收益的增加所至。另一方面，美国在阿富汗与

伊拉克的大部分军事开支并未列入联邦预算。显然，通过这样一个统计上的处理，美国的财政赤字减少了，但政府的债务上涨额度大大超过财政赤字。可见美国财政赤字下降只是一个假象。

　　实事求是地说，美国贸易赤字的确在改善。主要是因为，经过2004年6月以来的17次升息，美国联邦基金利率已升至5.25%的中性水平。在高利率压制之下，美国

房地产价格见顶，股市也开始逐步走弱，财富导向的经济增长难以维持，由财富效益导致的旺盛消费逐步回落。但另一方面，美国贸易赤字下降的幅度非常小，以年率计算的逆差仍接近7500亿美元。再者，随着美元加息步调的放缓，石油、有色金属等原材料价格又重新回到历史高位。作为每年6亿吨原油进口国，美国贸易赤字大幅改善几乎没有可能。

　　面对不断扩大的经常项目逆差，美国先后采用了：宽货币、宽财政———拉动经济增长———吸引资金流入，以及宽财政、紧货币———维持经济增长———吸引资金流入的组合政策。结果是外部资金的流入远远不能填补双赤字的陷阱，美元长期贬值。显然，在经济不大幅度衰退，消费不大幅度削减的前提下，美国双赤字是不可能大幅度改善的，美元长期贬值不可能扭转。

　　由于美元的国际储备货币地位，美国大部分的贸易逆差又通过美元回流到美国金融机构手里，美国金融机构通过在全球运作这些美元而获利，或者推高原材料价格，或者以低价收购国外资产，于是金融一体化成为美国最根本的诉求。

　　然而，金融一体化固然有利于美国经常项目赤字的改善，但若要借此解决美国全部经济问题，至少要求美国的债务规模扩大到20万亿美元以上，其代价是美元持续贬值10年以上，美国可以承受吗？

　　(作者为上海交大经济学院副教授)