股市长期走牛值得期待

　　□上海证券 彭蕴亮

　　昨日股市大跌，其原因当然是多方面的：宏观调控措施的不断出台、新股发行步伐的加快、技术面的调整等，但是我们认为，随着人民币升值的速度开始加快，对比国际市场的经验，人民币升值带动证券市场走强将成为一种不可逆转的趋势，市场结构性走强的特征愈发明显，股指的中期冲高值得期待。

　　国际经验昭示牛市

　　我们发现，2006年的中国与1982年的日本有着惊人相似的金融环境，人民币升值带动证券市场 走强已经成为一种趋势。数据显示，过去5年中国GDP平均增速为9.4%，而1977年至1981年日本GDP平均增速为9.2%；人民币升值在2005年迈出第一步，日元则于1982年开始进入升值周期。在步入升值阶段过程中，中国CPI、利率不断下降，这在日本当初也有类似状况。因此中国证券市场正在演绎上一世纪80年代日本股市大幅上升、货币大幅升值的历史，股指长期走牛值得期待。

　　从国际利率因素来看，随着美国连续17次加息，美联储联邦基准利率目前已经达到5.25%，这给我国调整利率水平和

人民币升值提供了更大的空间。另一方面，市场开始预期美国加息周期将步入尾声，而美国加息步伐一旦停止，人民币升值压力可能再度凸现，投机人民币热钱的流入压力可能明显上升，因而市场上对于放宽目前千分之三的人民币对美元波动幅度限制的呼声渐高，人民币将实现“自然升值”，作为主要人民币资产之一的证券市场，其长期上升趋势非常明显。

　　带动市场结构性走强

　　从具体影响看，人民币升值将对股市会产生结构性影响，层出不穷的热点将带动股市长期向好。一方面人民币升值对于大量外向型资本支出的企业是利好，比如航空、通讯和大型钢铁公司等；另一方面，对于出口企业而言，升值会降低产品竞争力，从而影响企业盈利；同时，升值会通过汇率上升影响以人民币入账的报表盈利，这些蓝筹公司的上涨将成为市场上长期的主要动力。

　　升值除了将引发市场结构变化，制造资金推动型牛市外，也会对三类板块形成重要影响：一是国内地产公司，如万科、金融街等；二是以美元标价产品的公司，如黄金类上市公司等；三是航空、造纸、钢铁等原材料外采购型上市公司，如航空类公司、纸业公司以及宝钢股份、一汽轿车等大型外采购公司等，这些板块都将成为今后炙手可热的亮点。

　　中期目标2000点附近

　　从人民币升值后的市场表现来看，基本呈现一路攀升格局，因此我们认为，在下半年人民币加速升值的背景下，8月后股指虽然会出现阶段性调整，但全年股指整体向上，整体目标可能在2000点附近。因此，我们认为，在人民币持续升值下，投资股市等人民币资产的潜在需求将会长期存在，从而带动股指在下半年到明年年初冲击2000点大关。

　　对于下半年影响股指的主要因素———宏观调控而言，我们始终认为宏观调控并不可怕。投资者可以换一个角度来看：如果调控不见效，那么GDP会继续高速上涨，优质上市公司将享受到经济增长带来的溢价；如果调控见效，那么

房价涨幅变小，行业的准入门槛提高，优质上市公司的行业地位不仅将继续提高，另外还会从随之而来的行业整合中获取更多的利益。所以，从这个角度来看，不论调控是否成功，优质上市公司都将获益，其股价的上涨是一个长期的过程。

　　不过，虽然人民币持续升值预期不断加大，有可能刺激证券市场长期走牛，但我们认为，在当前，由于国家对土地资源和

房地产开发进行宏观调控的背景下，投资者应保持一份谨慎和适度的冷静，对于一些累计涨幅过大，市盈率偏高的个股，投资者应保持观望，因为这类累计涨幅过大的个股，后期上升空间已经相当有限了。