投资机遇依旧指向下游

　　中信证券策略研究组

　　七、八月份是一年中承上启下的时段，2006年尤其如此。在经历了前六个月的上升行情后，股权分置改革、股票市场重估基本告一段落，对今后的市场趋势和投资热点的把握显得尤为重要。我们认为，七、八月份作为转换期的开始，市场仍然会表现得较为活跃，近期三个主要因素，即宏观调控、“小非”解禁和中报披露，不会给市场带来显著的负面影响 。

　　在未来两个月股票市场依然保持活跃的基本判断下，我们看好下游行业投资机遇的再挖掘。从股票价值角度看，下游消费类板块的投资价值是显而易见的，目前来看，市场上投资焦点依然集中在食品饮料和机械设备等领域，包括在此基础上衍生出来的军工概念等。不可否认，这些板块仍然有较大的估值空间，趋势性上涨依然存在，但后续的投资需要提前挖掘新的投资机会。我们在此希望投资者关注近期两个相对沉寂的行业，即房地产和银行。

　　首先，

房地产和银行股的后续跌幅不大，但上行空间已经打开。与其他较高涨幅的下游行业相比，地产和金融行业是今年特别是二季度以来表现相对疲弱的行业，房地产的弱势主要是二季度以来的产业调控政策导致，而金融股的疲软可能是受二季度香港银行股下跌的拖累。不过，在其他板块已有较多涨幅的背景下，地产、银行两个板块的“洼地效应”开始显现。

　　其次，从受市场资金的关照程度看，房地产和银行股没有明显超配，相反，还有被部分机构减仓的迹象。对当前很多热门板块，各类机构的持仓已经非常集中，并存在一定的滞涨，房地产和银行显然不存在这样的问题，依然具备较大的增仓空间。

　　第三，从估值水平看，房地产和银行也比其他热门行业的估值更便宜，估值指标低，PEG也低。根据中信分析师跟踪的重点公司，地产板块2006年PEG仅为0.4，银行股的2006年PEG为1，估值排序比两个月前更具吸引力。

　　第四，从市值规模看，房地产和银行的市值规模较大，有可能承担打破市场滞涨局面的主导力量。目前，房地产和银行这两个行业在A股市场的23个主要行业中，市值排序分别为第8位和第6位。其中，房地产目前的流通市值为912亿，占全部市场流通市值的5.58%，银行股的流通市值为972亿，占比为5.95%。它们与前期的市场龙头有色金属（5%）和食品饮料（5.48%）的市值地位基本相当，与当前炙手可热的机械设备板块（7.17%）也相差不多。

　　第五，融资融券的推出也是我们看好地产和银行的一个理由，我们相信，包括地产和银行在内的少数蓝筹公司将是资金流向的重点

股票。根据《证券公司融资融券业务操作指引》，融资融券的标的样本选取标准为：流通股本大于2亿股；流通市值大于9.5亿元；6个月日均换手率达到2.95%；3个月最大振幅小于70%；一季度全部股东人数大于5000人，前10大流通股东持股比率小于50%等等。上述标准意味着符合融资融券标准的只能是少数蓝筹公司，而且是前期涨幅不大的蓝筹公司，这部分股票主要集中在地产、银行和钢铁等板块中。

　　第六，我们看好这两个板块的更重要理由，是基于行业内在属性分析，包括行业基本面和历史走势的规律。如果压制这两个板块的短期因素能够得到化解，基于这两个板块较为优异的基本面情况，我们有理由开始关注这两个板块中可能存在的投资机会，特别是在这些行业处于投资情绪低谷的时候，恰恰是寻找建仓时机和建仓品种的良机。