“双引擎”驱动下的投资机会

　　春耕

　　在股改进入尾声、中行登陆A股、市场累计涨幅已经超过50％的情况下，多数投资者开始变得信心不足。对价行情、大宗商品行情、金融地产行情、消费品行情、十一五规划（电网、铁路、自主创新）行情等等，大多数板块都经历了一番轮涨。下半年市场机会在哪里？如何为明年行情布局？从一个更加宽广的视角来看，未来较长一段时间内，A股市场很可 能将进入“双引擎”驱动下的持续繁荣阶段。

　　推动股市上涨的最基础动力是“盈利增长”。在经历了2004年以来的宏观调控及2005年末的GDP重估后，2007-2008年的上市公司盈利增长能力将可能会超出投资者的想象。从A股市场构成上来看，未来上市公司盈利增长的主要推动力将很可能来自于以下三方面：一是钢铁、电力、水泥、机械等周期性行业纷纷走出低谷后的盈利恢复性上升。这类行业上市公司比重较大，这将构成2007年企业盈利上升的主导因素。二是大型蓝筹公司上市，将进一步拉低A股市场的整体市盈率水平，提高市场的整体盈利能力。未来半年到一年，类似中国银行的大型蓝筹股上市，将使得A股盈利水平跃升至新的台阶。三是“十一五规划”将从2006年的启动阶段进入大规模实施阶段，新一轮投资需求的拉动将会更加强劲。因此，在未来半年至一年，投资驱动下的盈利增长将可能重新成为市场“增长”的核心，而2007年新会计制度的实施，也将带来部分公司阶段性的价值重估机会。

　　但是，相对于A股市场未来出现的强大的“创富引擎”，“盈利恢复”的驱动力就显得微不足道了。作为全流通后的全新A股市场，在三一重工象征性地卖出1手

股票后，A股市场大规模的“创富”运动已经呼之欲出。因此，相对于“盈利增长”的驱动引擎，未来半年至一年，上市公司及大股东的“创富运动”将成为A股市场的核心主题，也将极有可能塑造出A股市场有史以来最大的暴利增长空间。“创富运动”主要方式可能来自于三个方面：

　　一是政府的创富运动。全流通后，大型央企及地方龙头企业的整体上市，做大市值规模、塑造旗舰企业，将成为中央和地方政府共同追逐的焦点。笔者预计，全流通后的国有企业改制上市将会进一步加快，注入资产和整体上市将成为主旋律。

　　二是民营企业的创富运动。长期以来，民营上市公司一直“取”多于“予”，但在全流通之后，民营企业积累近十余年的非上市财富，将有更大的动力开始回流上市公司，大型民营企业未来资产注入式的爆发成长性，将改变当前市场对民企的看法。

　　三是收购重组将卷土重来。全流通之后的壳资源价值有所上升，而掌握资源和渠道的上市公司，则很可能被资本大鳄相中，成为潜在的并购对象。在A股市场成为目前政府首先鼓励的投资场所后，滞留在

房地产、期货等市场的资金，都极有可能在A股的小水池中掀起巨浪。

　　因此，在未来一段时间里，稳健的投资者不妨关注“盈利恢复”板块，而积极的投资者不妨关注“创富运动”板块，两者都将极有可能带来不逊于上半年的投资收益。