金地集团 有能力实现持续增长

　　渤海证券 曹旭特

　　由于各非流通股股东对股改方案迟迟未能达成一致，金地集团（600383）在7月11日才开始复牌交易，最终股改方案为非流通股股东向流通股股东每10股支付2.5股对价，金地集团的非流通股股东合计拥有上市公司48.65%的股份，但各股东持股比较分散，第一大股东深圳市福田投资发展公司的持股比例仅为17.62%，按本次对价方案执行后，其持股比例将变 为12.76%，对公司的控制地位将产生一定影响。

　　金地集团的发展路径与万科较为相似，起步于深圳，逐步向全国扩张，在基本没有股东支持的背景下发展得较为成功。

　　在城市近郊规模化开发是公司主要的发展战略，上海格林春晓、格林春岸、格林世界以及天津双港镇、北京格林小镇和广州增城等项目都是公司战略的具体体现，公司在进入各地市场的前期可行性研究做得比较充分，所以，在拿地时点上很好地顺应了各地

房地产市场的上升趋势，竣工项目取得不错销售业绩。

　　而为了应对新的市场和金融环境，金地集团采取了分散化投资策略来应对，一是项目投资的分散化，在获取新的项目资源上偏向市场环境和开发条件成熟、开发周期短的项目，在2004年底新获取深圳龙华、渔农村和广东增城即是战略调整的具体体现；二是区域投资的分散化，即适当增加在三大区域外的项目投资，来分散行业系统性风险，如公司在宁波，西安的项目拓展。

　　目前，公司储备项目的权益建筑面积达到529万平方米，分布于全国9个城市，具备了抵御区域市场波动风险的能力，2006年公司的主要开发项目共13个，计划开工面积106万平方米，计划竣工面积112万平方米，计划结转面积74万平方米，但由于上海格林世界在2006年计划结算项目中占比较大，而其距市中心位置较远，在整个上海房地产市场持续调整的大环境下，销售速度受到的影响更大些，会对公司2006年业绩产生一定影响。

　　而从长期看，行业将在新的制度规则下加快“自然选择”进程，而其中优质公司抗风险能力更强，可以通过项目收购实现快速外延扩张以弥补毛利率的下降，金地作为行业内具有代表性的上市公司之一，将更有能力渡过短期困难，实现持续增长。