股指期货QFII渐近 商品期货有望同步破题

　　本报记者 邱明

　　困扰多年的期货市场引入QFII机制这一难题，有望伴随股指期货的诞生而破解。知情人士透露，中国金融期货交易所(筹)近期将对股指期货中引入QFII制度进行调研，此次调研主要对象为目前拥有A股股票投资额度的QFII。

　　另据一位熟悉内情的人士透露，调研将会侧重于QFII参与股指期货的“限制”制度，就此听取部分QFII的意见和想法。

　　知情人士同时透露，监管部门将统一安排期货市场的对外开放政策，在一揽子设计中，商品期货和金融期货QFII制度的引入均包含在内。

　　目前，获得QFII资格的42家境外机构中，已经有36家共获得71.45亿美元的投资额度。业内人士指出，在推出股指期货的同时引入QFII制度，一定程度上可以帮助他们对冲

股票现货头寸的风险，也会增加他们对A股市场的投资兴趣。但从防止操纵并呵护股指期货这一新生市场出发，应适度引入并加以限制。

　　上海中期期货公司高级顾问方世圣介绍说，在全球股指期货市场引入QFII案例中，最失败的当属日本。日本当时在推出股指期货时，对境外机构是全面放开的。由于其本土机构不熟悉股指期货和现货市场的套利机制，国际机构的兴风作浪，使得野村

证券等日本知名机构在初期损失惨重。

　　我国台湾地区在1998年7月21日推出股指期货的同时，也引入了QFII制度，但在借鉴日本失败教训的基础之上，对QFII实现严格的限制，比如，初期只能做其现货20%的头寸，直到今年上半年才全部放开。这一方法相当成功，也使得台湾地区的本土期货商获得很大的收益。

　　方世圣认为，股指期货上市时同步引入QFII制度很有必要，但初期应该是“限制”多于放开，毕竟内地的股票投资者还没有接触过股指期货。

　　值得注意的是，商品期货也将涵盖在期货市场QFII制度之中。最近几年，三大期货交易所一直探索在商品期货中引入QFII机制。今年初，上海期货交易所第二届理事会第七次会议提出，制定期货市场QFII试点实施方案，稳步推进对外开放。不过到目前为止，商品期货的QFII制度创新仍是步履艰难。而如果在同一框架下引入商品和金融的QFII制度，商品期货对外开放将明显提速。

　　里昂证券一位负责中国地区投资的人士表示，股指期货同步引入QFII制度，对合格境外投资者肯定是有好处的。但他们最关心的是额度如何审批，是与A股在一起还是新辟渠道。上述人士认为，QFII目前所投资的股票与沪深300指数并不匹配，这会使得套利效果大打折扣。

　　也有业内人士表示，现在应关起门来自己“练兵”，待熟悉相关规则后再慢慢放开。南华期货总经理罗旭峰认为，最好等到股指期货运行稳定之后再考虑QFII问题，这项工作应该是一年以后的事情。至于QFII如何对冲风险，罗旭峰表示，他们可以先通过海外市场，如通过新加坡即将推出的A50进行保值。