贺宛男：同为增发公募私募境遇不同

　　□贺宛男

　　昨日是G康美(资讯 行情 论坛)公开增发股份上市的日子，但公司收盘跌去5.8%，8.61元的收盘价仅比增发价8.40元高出2.5%，这与数日前公司增发时的踊跃申购(超额认购达10倍上下)形成了反差。

　　其实，不仅是G康美，新老划断后公开增发公司的股价表现，多比不上定向增发公司。

　　自5月23日G申能(资讯 行情 论坛)公募2亿股新股，首开再融资第一单以来，沪深股市已有G申能、G铸管(资讯 行情 论坛)、G泰豪(资讯 行情 论坛)、G康美4家公司完成了公开增发，G华靖(资讯 行情 论坛)增发2.5亿股事宜正在进行之中；与此同时，另有G天威(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、G中信(资讯 行情 论坛)、G合力(资讯 行情 论坛)、海南航空(资讯 行情 论坛)、G鲁西(资讯 行情 论坛)、G卧龙(资讯 行情 论坛)、G太钢(资讯 行情 论坛)、G本钢(资讯 行情 论坛)等9家公司实施定向增发(后两家系向大股东定向增发，即整体上市)。

　　从股价分析，公募公司仅G泰豪表现尚好。G申能昨日收盘价6.02元，仅比增发价5.92元微涨1.7%；G铸管收盘价6.74元，比增发价6.22元涨8.36%；G泰豪10.19元，相比7.47元的增发价有36%的涨幅。而9家私募公司中，仅苏宁电器和G本钢表现不佳，其他涨幅都在30%以上，最高的海南航空、G中信涨幅更达107%和72%。

　　众所周知，新老划断后再融资价格均与市价挂钩，一般多为基准日股价的90%左右，实际上私募价格往往还高于公募，如G合力增发价为基准日股价的110%，G天威增发价为基准日的135%，苏宁电器增发价更达基准日股价的150%(这也是近期股价很难上去的原因)，等等。而从公司质地看，获准先期再融资者多系好公司。既然如此，公募表现为什么远逊于私募呢？

　　在笔者看来，原因主要有三：一是私募增发部分按规定需锁定1年，大股东认购的还需锁定3年，私募暂不增加

股票供给；而公募完成立即上市，且扩容较大，流通的分段进行又增添了某种不确定性。如G申能公募2亿股，网上认购可立即上市的7000多万股，机构网下配售约1亿股1个月后上市，大股东认购的2700多万股则在1年后上市，供给量始终处于扩张状态(更别说8月份还有数亿股“小非”持有的限售股将进人流通)，这股价怎么上得去呢？再以G康美为例，公司无限售流通股原来不过3000万股，这次公募6000万股，供给量一下子扩大2倍，其中4000万股昨日上市，还有2000万股1个月后进人流通，同样还留有“后患”。G泰豪股价之所以表现较好，一个重要原因是增发的4560万股中仅1000多万股先行流通，大部分将在3个月(机构)和6个月(大股东)后上市。

　　二是私募均为大机构认购，最多不超过10人，公募相当部分系小散户认购。股份越分散，股价自然越难坚挺。

　　三是私募的投资者对公司作过较详尽的考察了解，即使到期流通相信也不会轻易抛股；公募则正好相反。

　　尽管私募股份迄今均还没有到上市之时，股价表现如何还不能最终定论，但有一点似乎已经清楚：全流通后上市公司再融资按其难易程度和成本高低将分作三个层次：第一层次为债务融资，第二层次为私募融资，第三层次才是公募融资。能够借得到钱，或者在少数大投资人中私募，又何必兴师动众公募？当然，以较低价向老股东配股不在此列。