融资融券传南辕北辙之声

　　对于即将实行的融资融券，相关各方有着不同的期望和解读

　　融券产生分歧的原因主要有两个方面：第一，融入券者(客户)的盈利模式会损伤融出券者(券商)的利益；第二，目前券商对待融券的选择基本是自营标准，也即财务型投资者的眼光，而不是战略投资者，这是导致分歧的根本原因

　　本报记者 陆媛 发自北京

　　证监会上周发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》之后，客户和券商相关各方对其产生了截然不同的期望和解读，而对融券的分歧更大。

　　融券何其难

　　“目前开展融券业务的确有麻烦。”证监会一位官员昨日表示，“融出券这方到底能包括哪些金融机构呢？证券公司自有券不多，肯定不能满足客户需求。”

　　“关键是我们想知道融券的空间有多大，到底什么券准许被融？”一位上市公司证券投资部的主管对《第一财经日报》抱怨。

　　“现在很多客户认为，只要他们想融的券，我们都应该有，没有也应该去买，不光客户这个想法，我们营业部经理都是固化了这个想法。但是我们作为试点公司，将如何选择建立股票池呢？第一，以自营的标准去选择，也就是说这些都是自营券；第二，考虑长久持有这些证券，才可能暂时融出去，但现在作为财务型投资者，融出券后，如果被成功做空，那么带来的损失是我们的，而且一点点融券费用不足以补偿我们的损失。”一位有望成为融资融券试点券商的业务主管对记者也发出了抱怨。

　　对于融券产生分歧的原因主要有两个方面：第一，融入券者(客户)的盈利模式会损伤融出券者(券商)的利益；第二，目前券商对待融券的选择基本是自营标准，也即财务型投资者的眼光，而不是战略投资者，这是导致分歧的根本原因。

　　“在我们目前的证券市场上，融入券者，就是看空者，就是做差价，但是我们作为财务型投资的融出券者，客户的盈利模式正是我们的亏损模式。”一位融资融券草案参与设计者向记者解释，分歧的根源正是战略持有与财务持有证券的区别。“境外这些持有证券的机构都是属于战略性投资者，而不是财务型投资者，他们打算战略长期持有该证券，不是炒作，而是想拿分红分享成长成果，无论该证券涨了跌了都不卖，所以中途可以把这些证券借出去，收点费用，最后这些证券还原封不动是他们的。比如说在香港，大家会战略持有汇丰，所以融券对他们来说不造成损失，在他们眼中，只要标的本身是不变的就万事大吉，再多赚一笔融出券的费用何乐不为呢？”该人士表示。

　　关于谁会成为试点券商来提供资金和证券的借贷，一位接近监管层的人士表示：“首批一共5个名额，虽然最近6个月净资本超过12亿元的不止5家,但是最终名单应该包括中信、中金、国泰君安等。”

　　阳光融资

　　对于融资，监管层的想法是以正规的、获得许可的证券公司融资来取代非正常的来源。

　　对于将占优势的融资业务，券商这方显得比较有信心。“相对于融券来说，融资业务会比较多发生一些。我知道以前的三方监管可以融资，而且也知道现在还有些营业部可以很方便地但是不能公开地融资，因为这是违规的。监管层的想法正是想把这种违规的、地下的融资方法拿到桌面上来，取代非正常的来源。”

　　“此前比较常见的做法是1：0.9或者1：0.8的比例融资，利率是15%。我们一般的平仓线是65%，也有50%的。别忘了，你是在用别人的钱做，判断错了，就是双倍的错误。”一位大户表示。

　　对于投资者来说，无论正规融资还是地下融资，带来的压力都是一样的。“融资以出乎你意料的方式改变你操盘的心态，这跟你用自己的钱操盘的心态完全不同，你会不由自主变得急躁难耐、患得患失。”一位操盘手慨叹。