G华靖(600886)增发收购夯实增长基础

　　国金证券 张帅

　　G华靖(资讯 行情 论坛)增发A股的申请日前已获通过。我们认为，公司合理股价区间应在7.15-7.86元，目前动态PE已经低于10倍。对于一只高速成长的电力股来说，这样的价格水平已经存在低估，建议投资者积极参与增发。

　　集团支持高速增长。我们认为，公司的优势在于在集团支持下的装机快速增长。预计公司2004年至2008年的复合装机增速将达到32.74%，高居各全国性电力公司之首。

　　公司控股股东国家开发投资公司的电力投资占总投资的四分之一强，利润贡献超过四分之三。G华靖目前已经成为国投整合电力资产的窗口，预计将最终实现国投电力(资讯 行情 论坛)资产的整体上市。公司目前代管的大朝山水电厂装机135万千瓦，国投公司持股50%，年盈利超过4亿元。我们认为，公司有望在增发后即启动收购该项资产的事宜。

　　原有资产盈利能力居主要发电企业之首。2004年，公司净资产收益率为24.38%，2005年为27.52%，均居行业主要上市公司之首。从年度比较来看，公司也是不多的2005年盈利能力超过2004年的电力公司。主要原因在于，公司良好的电源布点避免了煤价上涨导致的成本上升。

　　我们认为，公司在建的张掖电厂和钦州电厂所在区域电力需求旺盛，盈利前景十分值得看好。此外，按照2006年盈利测算，公司新收购项目ROE在19.89%，高于原有公司管理的曲靖和靖远二电厂综合水平。