招商证券：调整只是反复确认牛市

　　我们强调，与未来潜在的巨大上升空间相比，长期牛市中的每一次调整，事实上都是在为投资者提供购买优质中国资产的好时机。前周我们用“即从巴峡穿巫峡”这句诗来表达对上证指数(资讯 行情 论坛)即将创出5年新高的乐观预期，以及我们对中国资产长期牛市的乐观预期。上周市场首次挑战1750点，虽然市场走势特征显示下半周上升动力有所减弱，本轮行情已经发展到主升浪末端的延伸阶段中，但我们继续认为，每一次新高都将成为A股市场又一个新的起点，三季度诸多不确定因素所产生的调整，只会让市场反复确认长期牛市及新 运行箱体的形成。

　　温和且适当的调控只会降低宏观经济与企业盈利的周期性波动，从而使投资者获得更加稳定的长期成长预期，即使短期盈利增速下降，因为股权风险溢价下降而带来的估值提升效应将取代盈利增长成为股价上涨更大的推动力———这也是我们认为本轮牛市将主要表现为估值驱动而非盈利驱动的关键。投资者担忧调控会压制市场，显然是受1994年与2004年调控导致市场大跌这一惯性思维的影响，但美国十七次加息后股市不跌反涨又该如何理解？我们此前一直认为，本轮调控不会改变

中国经济平稳快速增长的趋势，资本市场稳定健康发展的基础依然牢固。依据上述逻辑，调控将成为股市上涨的催化剂，特别是目前针对并不过热的经济进行的调控。当然，市场总是在犹疑和徘徊中发展，其惯性思维和波动并不因上述逻辑而改变，但时间终将再次检验调控的积极意义，而波动才是理性投资者获取超常收益的重要源泉。

　　策略研究员建议关注中报业绩预增公司的投资机会。股改的后续效应、二季度企业盈利增长加速态势将在上市公司中期业绩中体现。7月中旬之后，上市公司2006年中报将开始陆续披露，并将成为中报期间一个重要的投资主题。下一阶段可关注华东医药(资讯 行情 论坛)、G唐钢(资讯 行情 论坛)、G济钢、G燃气(资讯 行情 论坛)、哈飞股份(资讯 行情 论坛)、思源电气(资讯 行情 论坛)等。