一路凯歌谨防风险

　　金融观察家顾铭德

　　中国银行上市标志着从去年开始的股改基本上取得成功，各路投资者信心大增，大盘指数一路凯歌。在市场各方庆贺之时，笔者认为，市场风险同时在积聚，阶段性调整越来越近。从市场需要稳定的角度看，大盘指数早点调整比晚调整好。市场真正的调整阶段何时到来我们难以预测。但一些迹象需要重视。

　　其一，有关部门对机构投资者后市走向问卷调查，结果取得了百分百看多的一致倾向。这种倾向表明，机构投资者把能够支配的资金基本上投向了市场。一致看多表明市场涨势到了后期阶段。

　　第二，中国银行发行上市使上证指数虚涨了约60点。但是，

股权分置改革以来，从平均股价复权后的涨幅看，大约80％左右的股价涨幅超过50％，只有极少数业绩大幅下降或周期性业绩下降的上市公司股价不涨或下跌。市场已经很难找出业绩稳定或题材好，而股价又没有上涨的上市公司。这种现象往往表明大盘指数需要调整。以便使新的题材股和上市公司业绩再提高的

股票获得新上涨空间。

　　其三，中国银行成功发行上市后，证监会发行和上市新股的速度很可能加快。铁路大盘股和

房地产股也在快马加鞭发行上市，市场迅速形成“摇新大军”，特别是在此轮行情获利的老股民，为了抓住胜利果实，会果断加入摇号大军。市场冲高的动力，来源于新股民和新机构资金。这些资金在五、六月份大批量入市后，会否在七、八月份休整一下？

　　其四，市场对新的利空题材反应麻木。市场不再惧怕宏观调控，不再惧怕上调存款准备金率或利率，不再惧怕高股价，不再惧怕国际股市的调整，不再惧怕香港红筹股返回内地发Ａ股。这一切表明沪深股市真正进入大牛市时代。但同时表明，这一切利空题材都没有消化过，迟早要消化的。这种消化就是调整。

　　总之，笔者关于沪深股市进入大牛市的观点没有任何改变。但在牛市大周期中，必须有一定阶段的调整。这种阶段性调整是保证牛市延长的必要环节。如果没有阶段性调整，那么累积的利空题材就会总爆发。而总爆发很容易使牛市产生致命打击。另外，上市公司平均股价止跌上扬，到达一定幅度后，如果企业业绩没有相应上升，这种股价上涨就是风险和泡沫的积聚。如何化解这种风险，最好的办法是通过阶段性调整，不断放掉一些泡沫，使牛市周期延长，用时间来换取股价的相对稳定。