高压下的房市 热捧中的股市

　　复旦大学金融与资本市场研究中心谢百三教授

　　一位哲人说过：理论是深刻的，是解决本质的东西，因而其力量是巨大的，而正确的理论是胜利行动的先导。经过调查，我们发现近一段时间中，做得最好的投资者是入市2-3年者，而入市10多年者大多心有余悸，一年牛市中慌慌忙忙地跑进跑出，结果盈利不多。笔者感到高兴的是，市场的整体走势，正沿着我们理论研究结果的方向前进，部分大户已被1 750—1800点的高度所震慑，在跑短差；而市场却在涨涨跌跌中朝着人们不可预测的方向和高度蠕动。

　　热捧中的股市———不是惯性是理性

　　中行上市后，一些机构认为市场进入惯性上涨阶段。其实，中国股市的前行应该说还是理性的。

　　一些分析人员认为

股票内在价值的挖掘已无多少空间。这只是按欧美的标准在思考问题；那里的市盈率15-20倍；但那里的欧元已升值50%，而美元正面临着强大的贬值压力。而人民币的升值空间则是很大的。

　　在本币要升值的前提下，一切人民币资产都会涨；不让涨反而是违反经济规律的。全流通了，不涨，让外国人来买便宜货吗？这就是重新估值。此外，对于那些利润每年可以递增40%—50%的绩优公司，市盈率15-20倍显然是不合理的。因此，在

人民币升值与经济高增长期，市盈率标准一定要适合中国国情。当然绩差股在任何国家都是很危险的，理应回避。

　　加息几乎不可能

　　媒体一直在猜测，说今后存在着加息的可能，我十分不解。通胀1-2%是最理想的温和型通胀，很有利于经济发展，为什么要加息？一加息，外国热钱进得更快，人民币又升值又加息，它们何乐而不为；二是银行存贷差高达10万亿，国家千方百计往外赶钱，怎么再加息，往银行引呢？

　　流动性过剩已成为公开的秘密，社会游资极多，是2001年2245点时的三倍；现在进入股市的仅很小部分，90%的中国人还是股盲，他们还在时代的外边散步；他们中还会有一大半的人最终也会进入股市，形成一个几亿投资者的庞大队伍。这时，政府对股市的关心关注就会更多，法制也更严了，股市的前途也更广阔了。高压下的房地产：调控应该科学合理不应该情绪化

　　房地产近日被调控得很厉害，笔者跑了几家房产及中介公司，发现交易量严重萎缩，最主要是买房5年之内不能随意卖出，“5年内交易要交5.5%的全额营业税”。此举明显不合理，笔者所知，世界上对此限制最多的为1-2年，极少国家是3年。如真正的投机炒房者，1—2年就无法容忍了（目前投机资金还在一批批的退出房市进入股市）。

　　房地产泡沫一定不能搞，但房地产宏观调控一定要科学合理，不能情绪化。房地产业是各国最重要的支柱产业，产业链极长，影响40多个产业。房地产调控过度，一定会造成

房价大跌，造成几十个产业产能过剩，导致经济全面冷却，出现失业率大幅上升等严重问题。几年来引起房价上涨既有不合理因素（投机炒房、地方政府呵护……），但也有合理的不可抗因素（如农村城市化高潮的到来、大批农民工进城，每年大学生留城250万到400万，供求关系的急剧变化……），不能一概抹杀。那种似乎是忧国忧民、为城乡弱势群体着想、提出所谓“房地产价格下跌有百利而无一弊”的观点是完全不懂经济学原理的荒谬说法。房价下跌了，经济冷却了，工作更难找了，这种局面如果发生，对穷人有利吗？

　　新股发行节制适当是关键

　　周五股市又下跌了。股市能否长期走好，一取决于人民币升值速度；二取决于宏观经济走势；三取决于房地产市场走势；四取决于新股发行速度、节奏。只要新股上市速度低于居民企业资金进入速度，股市就能走好。反之，就会大幅调整。总之，管理层还是要小心翼翼，如履薄冰为好。

　　本周，大师巴菲特又来教育我们了，捐出370亿美元。他在投资、生活、为人方面给我们上了极好的一课，谁说美国没有雷锋，谁说股市没有雷锋。