支持牛市的五大因素

　　文/徐胜源

　　在行为金融学看来，股票市场受政治、经济、自然、心理乃至偶然因素影响极大，瞬息万变，难以预测；但市场又不是不可知的，排除情绪因素、偶然因素及不可抗力因素等，股市的中、长期趋势是可以预见的。笔者认为，我国A股市场在经历了困难、颠覆、窘境、曲折之后，已经“浴火重生”的中国股市不再与中国经济背道而驰了，而是将同中国经济一 起步调一致地不断走向繁荣与辉煌。具体说，有五大因素支持股市走牛。

　　首要因素是政策支持。股市设立十多年来，政策对股市的鼓励、支持是远远多于对股市调控的；尤其是去年以来，政策支持的力度达到了前所未有的境地，支持股市的发展已上升到政治高度，因此才有了今年股市“旧貌换新颜”的巨变。尽管大势已经转好，但至今股市依然还能时时感受到政策的呵护与温暖，并且还有一系列的利好政策值得投资者期待（如融资融券等）。与此同时，

房地产市场却截然相反，从2004年起国家就对其进行调控，今年以来更是出台了“国六条”及九部委的“十五条”等，对房地产市场的调控态度坚决、措施严厉。这政策上一冷一暖的鲜明对照，更使我们对股市未来充满信心。

　　第二个因素是经济对股市的有力支持。近年来我国经济发展的势头十分强劲，中国经济在世界经济中占有越来越重要的地位。本来经济的牛市应造就股市的牛市，但我国股市却从2001年6月起经历了长达4年多的漫漫熊市。按照经济规律，股市与经济不可能永远背离，今年以来的股市行情就是对这种背离关系的拨乱反正。本世纪以来我国GDP已经翻了一番，居民储蓄增长了2.68倍，而当前的上证综指包含了新股上市股指虚涨的因素在内与仅达到1999年“5.19”行情的1756点左右。尽管目前出现经济偏热、产能过剩、经济结构不尽合理等问题，但经济发展的趋势并没有改变，据中金公司对160多家蓝筹股的分析，一季度企业盈利虽下降5％，但二季度可能有13％的增长，明年有望增长15％。当前上证50指数市盈率为13倍左右，一位朋友最近对股市做了一个分析，不算费力就在深沪两市找出了几十只价值被明显低估的

股票，它们至少应有30～50％以上的上升空间。我想当这个市场很难再寻觅到价值被低估的股票的时候，当人们在大谈特谈“市梦率”的时候，这个市场才算达到了峰巅。现在至少离这个峰巅还有相当的一段距离。

　　第三个因素是股市制度的支持。过去，中国A股市场最大的制度障碍是股权分置，而目前这个阻碍股市正常、健康发展的樊篱正被拆除，大股东与中小股东的利益更加趋于一致，经营者的激励机制和经营压力都得到了增强，大股东真正开始关心公司的股价，更有积极性为上市公司注入优质资产和提升业绩，而不是像过去那样掏空公司和转移利润。制度性因素将对提高上市公司的经营业绩起到不可估量的作用。当然，也要警惕上市公司虚增利润和大股东操纵股价的问题发生。

　　第四个因素是

人民币升值对股市的支持。众多经济学者认为：“除非大家不看好中国，如果你相信中国经济在未来十年中会不断增长，就必须要承认人民币肯定会升值。”人民币升值必然引起人民币资产价格的上升，引起中国老百姓的乐观预期，引起外国人对“中国概念”的追捧，如今越来越多的外国机构投资者看好中国的A股市场，投资大师罗杰斯更是对A股市场情有独钟。但凡事要适可而止，股市也不能“疯涨”，日本等国家的教训切不可忘记。

　　第五个因素是资金面的支持。与1999年底比较，目前我国居民储蓄存款增加了10万亿元，企业存款也大幅增长，社会上的资金过剩；因为外汇储备的不断增长，这种流动性过剩的局面相当长的时期内难以改变。过剩的资金不可能让其在房地产市场上兴风作浪；也不能任由它去助推通货膨胀；在这种情形下，自然会有一部分资金分流到股市中来。如果股市是一个稳中有涨的股市，那么就会产生财富效应，就会吸引资金源源入市，尽管新股不断发行，但需求也在不断增长，这就形成了良性循环。牛市不缺资金，特别是在资金过剩的时代。

　　五大因素支持牛市，但愿这个牛市不要走“疯”，而是走稳、走好、走长！