超级蓝筹股回归 节奏比资金更重要

　　本报记者 徐建华 徐国杰 上海报道

　　作为市场关注已久的超级大蓝筹，中行上市的意义显然并不仅仅局限于对中短期市场的影响。中行上市能否真正开启A股市场的蓝筹时代、大盘股能否真正成为市场稳定器都将对未来的市场格局产生巨大影响。

　　大盘股也要跟随市场趋势

　　7月5日， 中行上市后即进入沪综指，由于其当日涨幅达到了23.05%，再加上其在沪综指中超过15%的权重，中行上市当天就拉高沪综指约60个点，并创出1757点的本轮行情以来的新高。但投资者希望看到的显然不仅是中行一天的良好表现以及由此带来的虚高指数，中行上市后能否持续走强、新一轮行情能否就此确立才更为关键。

　　对此，历史上大盘股上市后的表现已经部分给出了答案。

　　宝钢于2000年12月12日上市，首日上涨45.7%，当天沪综指微涨0.63%。但之后宝钢持续震荡下行，6个月后，沪综指于2001年6月14日创下了2245点的历史最高点。

　　中国石化于2001年8月8日上市，当日沪综指正处于从2245点的下跌途中。中石化首日高开低走，此后一路下跌，到2002年2月份才跟随大盘反弹。

　　

中国联通于2002年10月9日上市，上市首日上涨24.8%，但联通的良好表现却未能改变当时大盘的颓势，沪综指当天大跌1.77%。

　　长江电力2003年11月18日上市，首日涨幅达到了43.7%，其后该股持续大幅走高。而在该股上市前5天，大盘从底部1307点开始反弹。虽然长电上市首日大盘下跌了0.87%，但第二天即继续反弹，直至第二年4月的1783点。

　　从中石化等四大指标股上市后的表现不难看出，虽然这些个股上市后由于权重因素的确对指数造成一定影响，但并不能改变市场趋势。宝钢、中石化等上市前投资者都有过良好预期，皆因大盘正处于下跌途中，都未能挽回大盘颓势。而长电上市时，大盘正处于上升通道，因此两者的表现是相得益彰。

　　大盘股由于盘子大、难以被操纵，往往被视为市场的稳定器。但对于大盘股在A股市场上的作用，市场的认识却并不一致。有分析认为，从一个交易日内的表现来看，大盘股由于涨跌相对平稳，的确能起到稳定市场的作用。但由于目前A股市场上的大盘股多集中于石化、钢铁、电力等周期性行业，周期性行业的特点往往是大起大落，这就造成了相关个股股价也跟随经济周期大起大落，这又在很大程度起到了助涨助跌的作用。大盘股要真正起到市场稳定器的作用，必须进一步优化结构、降低周期性行业所占比重，市场需要多样化的大盘股。

　　市场能否承受大盘股连续发行

　　中行发行对市场的影响体现在两个方面：一方面体现在对当前资金面的压力上，而更重要的是改变了投资者未来的扩容预期。

　　继中行上市后，工行也发出了将在A股上市的明确信息，再加上此前的国航、中海油、建行等大盘股也有意回归A股，这在一定程度上给投资者造成了市场仍以融资优先的印象。那么如果这些大盘股陆续登陆A股，市场是否有足够的资金来承接呢？

　　“资金面不是问题，但关键是节奏要掌握好”，一位基金经理的话基本上代表了机构对于大盘股发行的态度。流动性充裕的格局仍会持续较长时间，因此资金并不是问题，但关键在于市场有没有吸引力。

　　事实上，类似中国银行这样的大盘蓝筹发行A股，这对国内基金业而言也是一个发展的契机。如果从2000年开始统计的话，中国基金业这几年以跨越式的速度发展，从最初的几百亿发展到2005年末的5000亿，而与此同时，证券市场从2000多点的高峰逐年下跌，这与基金业的大发展形成一个有趣的对比，而从绩效统计上来看，基金专家

理财的功力体现无遗，在持续下跌的市场中，众多基金能战胜大盘，部分优秀基金还能持续取得正回报。基金业的创新也是层出不穷，目前的品种涵盖了各个领域。

　　但在与基金业投资人士的交流中，好

股票太少被普遍认为是A股市场的一个软肋，另一方面，投资标的的局限性也成为了基金规模壮大的一个瓶颈所在。在目前的A股市场，过百亿的基金将很难操作，“因为可投资的实在太少了”。

　　不过，也有分析人士指出，如果大盘股发行的节奏能控制的比较好，在满足投资者对于蓝筹需要的同时也减少了对二级市场的冲击，那么市场的承接力将不成为问题；相反，如果大盘股的发行过于密集，那么不但会对市场资金面造成冲击，更有可能恶化投资者对于未来的预期，一旦投资者信心缺失，二级市场的稳定将很难维护，到那时大盘股的发行也将困难重重。市场虽然需要大盘股，资金面也不是太大问题，但大盘股的发行仍需掌握好节奏。