G网新(600797)：软件外包可能大增长

　　长江证券 李勃

　　我们认为，G网新(资讯 行情 论坛)(600797)今后三年的发展主要是看机电总包和软件外包业务的增长情况，稳定的机电总包业务将为公司业绩提供基本保障，而可能出现爆发式增长的软件外包业务则将主导公司业绩增长。

　　机电总包：为业绩提供基本保障

　　电厂烟气脱硫业务是G网新近年来迅速崛起的新业务之一。实际上公司早期就从事过与电力行业的相关业务，如变电站自动化等，因此该业务属于围绕客户拓展的相关性业务。公司目前主要负责电厂脱硫工程的设计、采购和项目管理，主要客户为中国五大能源集团旗下的近10家火力发电企业。

　　公司在烟气脱硫领域具有独特的优势：没有能源公司背景，市场化程度高，客户遍布5大发电集团；未来脱硫环保的市场主要看存量改造，公司不搞恶性竞争，利润相对稳定；网新是目前唯一主机和脱硫装置同时通过168测试的企业，表现出一定的技术和管理优势。

　　截至2005年底，公司在建的烟气脱硫项目达17个，总金额34.34亿元，累计已确认收入10.13亿元。未完工的项目2006年起将进入竣工高峰期。

　　国内电力环保设备市场容量主要来自于新建电厂和已建电厂的环保改造两个方面。2004年新建成的机组一半左右没有脱硫装置，从2003年开始，国家环保总局要求新建的燃煤机组必须上脱硫装置，此后新投产机组中脱硫机组所占比例逐年增大。我们相信，未来电力行业的烟气脱硫和烟气脱硝市场将会在相当长的时期内保持旺盛的市场需求。

　　由于电站烟气脱硫市场的迅速壮大，2003年以来，我国脱硫工程承包商的数量急剧增长，目前已有超过50多家，其中规模较大的、拥有一定品牌效应的厂商约有10家。市场厂商的扩大必然导致竞争的加剧，近年来我国脱硫设备的单位造价一路下滑。2000年前，我国大多采用进口设备，单位造价高达800～1300元/千瓦，而2005年单位造价为150～250元/千瓦左右。

　　2005年5月，国家发改委出台的政策指出：“通过3年的努力，建立健全火电厂烟气脱硫产业化市场监管体系，完善火电厂烟气脱硫技术标准体系和主流工艺设计、制造、安装、调试、运行、检修、后评估等技术标准、规范；主流烟气脱硫设备的本地化率达到95%以上，烟气脱硫设备的可用率达到95%以上；建立有效的中介服务体系和行业自律体系。”这项政策的出台有助于减少脱硫市场的恶性竞争，规范脱硫产业市场的发展。基于公司优势和行业环境，我们认为，机电总包业务能够为公司业绩提供基本保障。

　　软件外包 可能爆发增长

　　根据CCID的统计，中国软件出口市场的规模从2006年-2010年将以年均50.2%复合增长率增长，预计到2010年中国软件出口市场的规模将达到70.28亿美元。

　　2005年国内软件出口市场结构显示，对日的软件需求比重占62%左右，欧美占20%，其他地区占18%。G网新软件外包业务结构情况有所不同，对日与对美的比重基本相当，其他地区为0，显示出公司在欧美市场上具有较强的

竞争力。

　　公司对日软件外包业务目前主要是以北京新思软件技术有限公司为主导统一管理与运作，主要客户包括日立、野村等。2005年新思软件实现收入4000万元，实现利润334万元，销售净利率不到10%。2006年6月G网新将持有新思软件5%股权以人民币500万元的价格转让给了日立系统公司，意在通过资本纽带把两家企业紧紧联系在一起，使日立系统可以放心委托新思软件进行软件开发。因此新思从日立的接单水平及其盈利状况可能成倍增长。

　　公司对美外包业务目前主要由网新恒宇公司完成，主要客户是美国道富银行等。今后对美外包业务将由网新恒天公司主导。

　　最新调研了解到，G网新已经与某著名软件巨头签署了相关软件外包服务协议，针对该软件巨头在华业务对开发人员需求的不断增加，公司将会与之进行广泛的合作。预计该软件巨头在华业务需要1000个开发人员，2-3年内扩充到2000人的规模。G网新目前建立和培训了100人的规模，下一步计划扩大到300人的规模，成为该软件巨头在国内的主要合作伙伴之一。

　　从发展趋势来看，软件外包业务将成为G网新增长点，并有可能出现爆发式增长。