华东医药(000963)：资产注入上涨动力

　　本报记者 龙跃

　　资产注入无疑是当前最受市场追捧的热门题材。在此背景下，近日复牌的华东医药(资讯 行情 论坛)吸引了投资者的目光。因为从股改预案来看，公司未来获得资产注入的预期比较强烈。不少分析师也因此提高了公司股票的目标价。

　　在股改预案中，华东医药非流通股股东远大集团承诺：自

股权分置改革方案实施之日起两年内，将择机采取定向增发、资产收购、资产置换或法律法规允许的其他方式，把承诺人所拥有的包括但不限于雷允上药业有限公司70%的股权、武汉远大制药集团有限公司70.98%的股权、四川远大蜀阳药业有限公司40%的股权等优质资产，以公允价格注入上市公司。分析人士指出，这一承诺具有以下三点积极意义：

　　首先，提升公司每股收益。据申银万国证券研究所罗?计算，假设上述三家公司股权于2008年初注入上市公司，并合并报表，在不考虑增长情况下，其至少将给华东医药增加3700万元利润，相当于2008年为公司新增0.10元每股收益；假设公司复牌后股价站到10元以上，且以增发方式注入资产，那么将增发2000万股(2亿元)，则2008年每股收益为0.45元。

　　其次，使得华东医药的产业发展平台逐渐清晰。国金证券研究所宋争林、黄挺指出，拟注入公司的资产是远大集团控股的几家主要医药企业。其中，雷允上药业、武汉远大制药、四川远大蜀阳药业主营业务分别为中药、化学药、血液制品，涉及了医药制造业的三个主要分支。三家企业综合净资产收益率为16%，高于上市公司的11%。国金证券认为，这可能意味着华东医药将被远大集团作为整合医药产业的平台。

　　第三，或将提升公司竞争力。招商证券周锐认为，拟注入的资产与公司目前下属公司在部分领域存在相当的互补关系。如远大蜀阳和华东医药宁波公司的血液制品销售渠道；苏州雷允上在零售药店方面的品牌和华东医药在批发领域的优势；而常熟制药厂在肝病治疗领域的优势有可能拉动公司百令胶囊在该领域的应用。由此可见，如果整合得当，有可能实现“1+1>2”的效果。

　　从未来几年的业绩情况看，据Wind资讯统计，分析师预测的华东医药2006-2008年每股收益均值分别为0.22、0.29、0.34元。分析师认为可以给予公司25倍左右的PE估值。那么即使以2007年动态PE来看，公司目前股价也已经处在合理价值区间。

　　但这显然不意味着华东医药不具备短期机会。首先，资产注入是目前市场比较追捧的题材，会使该股获得一定溢价。其次，现有盈利预测难以准确判断资产注入后公司的业绩情况。事实上，不少分析师都认为，资产注入带来的业绩增厚以及竞争实力的增强，很可能使公司未来业绩大大超过预期。考虑到上述因素，近期很多分析师都调高了华东医药的

股票目标价：罗?认为公司目标价应在10.13元，周锐则表示应在9.38元。