中行平稳着陆引发三大思考

　　证券时报记者万鹏

　　昨日，备受瞩目的中国银行正式登陆A股市场，作为目前深沪股市第一权重股，其　“定海神针”的作用得以充分体现。业内人士普遍认为，中国银行目前定价较为合理，这对于大盘的后市运行将起到十分积极的作用。从长远来看，中行A股的上市，不仅将开启A股市场优质蓝筹新时代，而且将成为带动市场健康发展的新动力。

　　定价符合市场预期

　　在H股大涨及A股市场稳步上扬的背景下，市场一度对中国银行上市首日的定价水平给予了较高的期待。不过，在市场理性力量的作用下，中国银行这只超级大盘股最终高开低走，实现平稳着陆。

　　昨日，中国银行以3.99元开盘，瞬间冲至4.05元后回落到3.80元附近平稳震荡，最终报收3.79元，这一价格与此前各大券商的预测基本一致，如国信证券预计中国银行短期定价区间为3.8-4.2元、而平安证券预测区间在3.67-3.82元之间、联合证券预计的合理价位为3.8元。

　　中国银行A股的高开低走在一定程度上也体现了与H股的联动。昨日，中行H股创新高后回落，最终下跌3.40　%，以3.55港元报收，折合人民币3.65元，A股较此仅溢价3.8%。对此，中信证券杨青丽认为，从25只在A股和H股市场的股价表现来看，A股享有比H股更高的定价，中国银行A股溢价率在15%之内，都是合理的范围。

　　上证指数出现虚增

　　受中国银行的影响，昨日上证指数与深综指呈现出完全相反的走势，前者上涨2.2%，而后者则下跌了0.71%，反映两市大盘蓝筹股涨跌情况的沪深300指数跌幅更达到了1.28%。统计显示，中国银行首日计入指数，令上证指数虚增40个点左右。

　　实际上，中行上市引发的市场短暂混乱还不止这些。昨日，沪市几大权重股全线下跌。中国石化再度下探，跌幅达2.47%，G宝钢、G长电均未能幸免，而银行板块更是成为重灾区———沪市的四大银行股跌幅都超过了4%。而从两市涨跌家数来看，市场的下跌趋势更为明显，其中沪市上涨个股仅有220只，下跌家数达到546只。

　　尽管从今天开始上证指数将恢复正常波动，但新股首日计入指数所引发的股指失真问题仍引起了不少业内人士的关注。国泰君安证券研究员彭艳就指出，新股上市首日计入指数，会导致指数“虚假”上涨(假设其它股票没有涨跌)，尤其是碰到像中行这样的大权重股票，对指数的虚增更为明显，容易给投资者造成市场大涨的假象。

　　“目前，IPO已正式启动，新股发行上市步入正轨，今后每上市一只新股，股指都会因此虚增，长此以往不利于投资者正确研判股指的运行趋势”，中投证券研究员陈大庆也对此表示忧虑。极端地说，只要再发行3-4只与中国银行规模相当的超级大盘股，上市首日上涨25%，上证指数就将轻松越过2300点，创出历史新高。

　　投资者应参考哪种指数？

　　业内人士还指出，上证指数的虚增问题如果不能根本解决，其在投资者心目中长期形成的参考作用有可能被其他指数所取代。

　　光大证券研究员程定华分析指出，由于上证50、上证180、沪深300都采用的是流通股分级靠档的方法计算指数，同时，新股上市首日并不计入指数，因此，这三大指数更适合作为衡量大盘涨跌的参照物。而比之下，沪深300主要权重股对指数的杠杆作用更小，指数的稳定程度更高，可以作为首选。

　　当然，上证指数因新股虚增的问题也并不是调整的可能。对此，彭艳认为，“新股上市首日计入指数”是上证指数虚增的根本原因，这一规则在二级市场市值配售的发行方式下有其合理性，原因在于，新股首日涨跌产生的收益都属于二级市场投资者，综合指数的功能之一就是反映市场投资者的整体收益情况，而随着新股发行方式的转变，这一指数计算规则的调整也就很有必要了。

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