中行A股上市：带给大盘的是祸还是福

　　编者按：7月5日，中国银行A股在上交所挂牌上市，这是我国首家在A股市场挂牌上市的大型国有商业银行。作为第一家在境内外发行上市的银行，中国银行A股发行不仅创造了中国资本市场有史以来最大的首次公开发行新纪录，同时也成为目前沪深两市中权重最大的上市公司、国内首家H股和A股全流通发行上市的公司、股权分置改革以来第一家大型公司上市项目。它的上市意义何在，对国内股市影响几何，普通投资者又该如何面对？为此，本报即日起刊发一组″中行A股上市面面观″的文章，希望对读者思考上述问题有所启发，敬请留意 。

　　■中行A股上市面面观·热点聚焦■本报记者张炜

　　7月5日，中国银行A股上市，上证指数开盘即上涨73.67点，充分显现出“大象跳舞”的效应。据分析人士测算，中国银行每涨跌0.01元将影响到上证指数涨跌1个点。

　　在国内

商业银行中，中国银行称得上是佼佼者。其税前利润由2004年的人民币372.63亿元增至2005年的538.11亿元，增幅达44.4%。国际业务尤其是中国银行的特长，2005年共办理国际结算业务4134亿美元，同比增长17%，这一规模约是同年工商银行的2倍、建设银行的4倍，市场份额为32.6%。贸易融资业务也远超过同业，2005年市场份额为57.7%。业绩“墙外开花”的中国银行，已是香港

证券市场上的“香饽饽”。截至7月3日，建行、交行、中行在港上市以来累计涨幅分别达到52.13%、100%和22.88%，远强于大盘和金融指数表现。7月3日，中行H股还以3.65元创出A股上市以前新高。从某种程度上说，中行H股的强劲表现为其A股上市打下了基础。据测算，仅中国银行A股上市后定位于3.65元，将带动上证指数上涨近60点。

　　但对更多投资者来说，中国银行A股上市带来的股指上涨只是一种“虚涨”，真实股指的涨跌又是另外一回事。如果中国银行定价高于3.65元，而上证指数涨幅少于60点，那就意味着沪市的真实股指呈下跌。5日中国银行A股收盘于3.79元，上证指数仅上涨37.01点，非中国银行新股持有者感受到的股市冷暖可想而知。中国石化、G浦发、G长电、G招行分别下跌2.47%、4.54%、1.32%、4.30%。再看深市，没有“大象跳舞”的深证成指下跌了1.25%。

　　造成中国银行A股上市未能使大盘实际获益的原因很简单。一方面，“大象”入市的“吃水”深，中国银行首日成交68.46亿元，难免使看似成交放大的沪市实际遭遇资金面“失血”。另一方面，中国银行高开低走极容易给大盘带来压力，毕竟其每下跌0.01元会导致股指下行1点。另有分析人士认为，基金等机构投资者为了抢夺未来股指期货的话语权，极有可能抛售其他指标股和银行股，以便腾出更多的资金承接中国银行的筹码，由此对指数形成直接的向下推动力。事实上，这种现象在中国银行上市前一日已非常明显。而要指望中国银行高开高走并“力挽狂澜”具有相当难度，定价4元以上就意味着中国银行2006年的动态市盈率达到29倍，动态市净率为2.74倍，远远高于当前A股银行股的平均14.45倍、2.28倍的水平。换言之，中国银行虽能够以每涨0.01元带动上证指数涨1点，但问题是其自身也面临不可忽视的估值压力。

　　从长远看，中国银行A股上市对于稳定市场、防止股指大起大落将起到重要的作用，今后上市公司平均收益水平的波动幅度也将减少。但就短期而言，市场有其自身的运行规律，并非中国银行“一股说了算”，沪深股市还将面临一系列考验。就在中国银行在上交所挂牌的前一夜，

证监会公告发审大秦铁路股份有限公司首发A股，预计募集资金超过140亿元。而此前在中国银行发行申购期间，发审的大多属于中小盘股。显然，忙过中国银行之后，资金注意力又将转向大秦铁路。中国银行申购冻结资金之多，已显示出市场本身不缺资金。而且，这还发生在银根抽紧的背景下，央行在提高存款准备金率的同时，并未减轻通过公开市场回笼货币的力度。本周二，央行单日资金回笼规模达到1000亿元之多。但可以料想，判断中行A股上市对大盘而言是祸是福，市场将出现分歧。一部分将认为，股指将在稳健的基础上走强；另一部分则将预计中行上市为牛市第一波划上句号。