中行涨1分大盘涨0.8点 是慢舞还是狂舞

　　本报记者 李剑锋

　　超级大盘股中国银行将于今日登陆A股市场，据测算，中行每上涨1分钱，上证综指将上涨0.81点。中行如何“跳舞”，无疑将在很大程度上影响着近期大盘的走势。

　　中行涨1分大盘涨0.8点

　　有关数据显示，中行上市后计入上证综指的股本约为1778亿股，以发行价3.08元计算，这部分股份计入上证综指的基准市值约为5476.8亿元。截至昨日收盘，上海市场的总市值为31360.2亿元。两者相加，中行上市首日上海市场 的基准市值约为36837亿元。这意味着今天中行每上涨1分钱，上海市场总市值将增加17.78亿元，以上证综指昨收盘1682点计算，也就是指数上涨0.81点。昨日，中国银行H股收报3.675港元，折合人民币约3.79元，如果今天中行在这一价位附近开盘，则上证综指将因此上涨约58点。

　　值得注意的是，中国银行上市初期的杠杆作用十分明显。由于特殊的股本结构以及超过半数、锁定3至18个月的网下配售和战略流通股，今日上市流通的中行A股仅34.5亿股，与其1778亿股的A股总股本相比，杠杆率高达51倍，远远超过中国石化的23倍。如果上市首日中行的换手率在60％左右，则只要动用百亿元左右的资金，就可以撬动7000亿左右的市值。

　　短期挤出效应有限

　　无论是现阶段对上证指数影响还是将来作为推出股指期货的桥头堡，中国银行的战略价值都十分明显。作为首家大型国有上市银行，中行良好的流动性和相对较大的流通市值，将使得很多大型机构投资者尤其是一些被动跟踪各类沪市指数的指数型基金对其有着天然的配置需求。而这种配置价值可能产生两个方面的挤出效应，一方面，由于银行股市场整体权重加大，可能带来对其他行业配置的减少，另一方面，银行股内部的配置将不可避免有部分向中行倾斜，某些基本面并不出色或者缺少亮点的现有上市小银行甚至可能存在边缘化风险。

　　不过，国信证券认为，短期内这种单纯挤出效应的影响也许很有限，因为从流通市值看，中行的流通市值低于招商银行甚至民生银行，100至200亿元的流通市值增量尚不足以造成太大影响。而指数型基金跟踪的上证50、上证180、沪深300等指数也均以流通市值为权重，中行在其中的占比相对于上证指数要少得多。

　　两种舞步 不同趋势

　　根据一些研究机构的预测，今日

中行上市可能走出两种“舞步”，而这两种“舞步”将对大盘产生截然不同的影响。第一种是平开高走，即中行首日开盘在相对合理价位区间的偏低区域，相对H股的溢价不超过5%，然后在短期震荡整理后走出上行走势。而另一种情况是开盘出现较高定价，相对H股出现20%以上的溢价幅度，短期给上证指数带来100个点以上的跳空缺口，甚至带动大盘创下6年多新高。

　　国信证券策略研究小组表示，从市场良性运行角度考虑，他们更希望看到第一种情况的出现。中行的平开高走容易形成良性比价效应，既能带动成长性良好的部分小上市银行的估值的提升，也能促使类似战略价值的大盘股估值重心上移，进而带来市场整体价值中枢的上移。而就像大同煤业的首日过高定位对煤炭股反而是一种冲击一样，中行的过高定位则可能对市场造成冲击，对于配置和战略价值的过度炒作和透支，只会为市场增加一个做空的“跳舞大象”。他们同时提醒投资者，未来中行的战略和配置价值将随着工行等其他大型国有银行上市而弱化，从长期趋势来讲其定位会向基本面内在价值趋近。