区域煤炭龙头 整合凸现价值

　　盘江股份投资价值分析

　　盘江股份(600395.SH)主营业务为原煤开采、洗选精煤、特殊加工煤、焦炭的销售、煤炭附产品的深加工等。公司是贵州省唯一一家煤炭业上市公司，也是贵州省煤炭工业行业的龙头企业。

　　一、煤炭资源得天独厚，区域龙头不可撼动

　　盘江股份地处云、贵、川交界的“金三角”六盘水地区，是江南地区储量最大、煤质最好的地区，被誉为“江南煤都”，资源优势得天独厚。

　　1、煤炭可开采年限居于行业前列

　　目前，盘江股份拥有老屋基矿和火铺矿两个矿井，公司拥有47，753万吨的地质储量，可开采量为23，200万吨，剩余可采年限90年，在12家煤炭上市公司中位居前列。

　　2、煤炭品种多、质量好

　　公司煤种齐全，主力煤种为优质1/3焦煤、气、肥、瘦、贫及无烟煤。煤种具有低灰、低硫、微磷、发热量高的优点。可生产8%－10%等级的精煤， 适用于冶金、

化工和电力等行业，在长江以南省份少有，产品在长江以南省份优势明显。

　　3、区位优势造就强劲竞争力

　　精煤是公司的主打产品，是江南地区最大的精煤生产企业。产品辐射至湖南、四川、贵州、广西等缺煤省份及广东、

福建等沿海发达地区，煤炭运输的区位优势使公司在成本上可与长江以北煤炭企业抗衡，攀钢、柳钢、水钢等长江以南地区大型钢厂是公司的主要客户。

　　二、资源综合利用，循环经济更具优势

　　盘江股份不仅煤炭资源得天独厚，同时其在资源综合利用方面也走在了行业前列。

　　目前公司旗下拥有老屋基矸石电厂和火铺电厂，其中矸石电厂更为关键的作用在于煤炭资源的综合利用，变废弃的矸石为发电资源。随着公司电网改造，将更多的把发电量用于内部消费，减少外购电，节省经营成本。

　　另外，公司山脚树矿瓦斯电站已于2005年投产并产生效益；土城矿瓦斯电站将于9月建成投产。火铺矿、老屋基矿和月亮田矿均有条件建设瓦斯电站，瓦斯发电规模有望进一步提高。作为煤炭资源的综合利用，瓦斯发电是一种新型的

能源形式，发展前景十分广阔。

　　盘江股份充分利用废弃的煤矸石和“煤矿杀手”瓦斯发电，不仅符合国家循环经济、保护环境的政策，也有利于降低公司生产成本，提高盈利能力。

　　三、技术设备行业领先

　　盘江股份下属老屋基洗煤厂为国家“九五”优质高效煤炭洗选示范工程，已经成为我国高效简化重介质选煤技术推广中心、选煤新技术的试验研究基地。该基地拥有世界最大最先进的三产品重介质旋流器，采用世界最先进的三产品重介质旋流器工艺，设备简化、分选精度高、自动化程度高。

　　四、交通便利，运输无阻

　　该公司的主要煤矿位于贵州省六盘水市红果经济开发区，南昆线、红水线、盘西支线、株六线及320国道线贯穿矿区，各生产矿井和选煤场均设有铁路专用线，与铁路大动脉直接相连，交通便利。公司还和主要客户攀枝花钢铁集团建立了点对点专列，运输条件进一步改善。2005年，其销售省外煤炭收入占煤炭销售总收入78%左右，运输条件已不再制约其发展。

　　五、盘江股份是贵州煤炭资源整合的唯一资本平台

　　随着煤炭行业的产业升级，行业进入大规模并购整合阶段，大型煤炭基地的战略性建设提速。2006年3月国家发改委对煤炭工业“十一五”规划草案进行修订，煤炭开发思路由“新建为主，整合为辅”转变为“整合为主，新建为辅”，重点规划国家13大煤炭基地，其中云贵地区一个，范围包括贵州盘县、六枝、水城和云南昭通等地区。贵州是我国煤炭大省，储量仅次于山西、内蒙、陕西、新疆4省区，但长期以来存在省内企业互相竞争和压价情况，资源优势未得到充分发挥。

　　盘江股份大股东盘江集团是贵州省最大最成熟的煤炭企业，矿区煤田面积649平方公里，分为34个勘探井田，地质储量94.8亿吨，远景储量383 亿吨。按照盘江集团的计划，2006年盘江集团的原煤产量将达到1000万吨，成为国内最大的煤炭企业之一。

　　目前，贵州煤炭整合计划正在积极策划中，预计今年底将有具体的整合方案出台。整合将提高贵州煤炭行业整体盈利能力，改善地方经济；煤炭企业也将有更强的议价能力，有利于改善煤炭企业的经营环境。

　　作为贵州省唯一一家煤炭上市公司，盘江股份将在贵州煤炭资源整合过程中扮演重要角色。盘江集团有实力向盘江股份注入优质煤矿资产，并最终实现整体上市。整体上市将有效降低盘江股份与大股东之间的关联交易，完善产业链，打造煤炭开采、加工、发电一体化的大型煤炭上市公司。

　　六、整合将显著提升公司价值

　　公司股改后，贵州省和盘江集团将积极推动盘江股份做大做强，后续的政策支持和整合力度将为盘江股份提供广阔的发展空间。

　　投资者普遍关注贵州省征收的煤炭出省价格调节基金对盘江股份的负面影响，据了解，该基金征收呈逐年下降趋势，2005年征收标准为30元/吨，比2004年下降20元/吨，随着贵州经济发展和配合煤炭资源整合，不排除该项费用取消的可能。

　　资源优势与资源整合的完美结合，将为盘江股份带来巨大的发展空间，贵州省煤炭出省价格调节基金的征收下降趋势，是盘江股份近期走强的催化剂。

　　（公司巡礼）