指数拉动作用明显 中行上市无风也掀三尺浪

　　平安证券综合研究所李先明

　　新的指数“教父”

　　中国银行A股上市后，其可能计入上证指数(资讯 行情 论坛)中的股本数将达到1778亿股，是目前中国石化(资讯 行情 论坛)的2.54倍，从而取代中国石化，成为上证指数中股本 权重最大的个股。同时，目前沪市总股本权重最大的5家公司的总股本规模为1310.76亿股，占比为25.53%左右，而中国银行上市后，沪市总股本权重最大的5家公司的总股本将占到沪市公司总股本的43.21%，上证指数的权重进一步趋于集中。沪市总市值最大的5家公司的总市值占全部沪市公司总市值的比重，也由中行上市前的22.86%上升到34.76%，权重个股对股指的影响力将进一步加强。

　　作为上市后市值规模将超越中国石化、总股本超过2500亿股的“超级巨无霸”，中国银行的上市，不管是对投资者的信心还是对市场整体的走势，都将产生较大的影响。

　　市场影响究竟怎样

　　由于A股市场容量相对有限，从A股市场的历史惯例来看，像中国石化、中国联通(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等权重品种在宣布发行时，往往都会引起投资者对于扩容压力的担忧，从而在这一层面上对A股市场以及投资者的信心产生一定影响。如2001年8月份，中国石化上市前后，股指均出现了较为明显的下跌。在中国联通以及长江电力等大盘股上市前，A股市场的表现也都不理想。而在中国银行宣布发行后，A股市场在短期也出现了较大幅度的下跌，显示大盘股上市所产生的扩容压力仍然对短期市场构成较大影响。

　　但我们也注意到，随着A股市场规模的不断扩大，市场对扩容压力的承受能力也持续得到加强，使得大盘股上市后，其对市场的影响往往能够得到迅速消除。典型的如2003年11月长江电力上市，大盘非但没有继续下跌，反而成为了当时股指产生一波中级行情的契机。

　　同时，中国银行发行A股的融资规模达到了200亿元，对短期市场的资金压力显而易见，近期市场的大幅调整，很大程度上也反映了投资者的这种忧虑。另外，作为A股市场上新的指数“教父”，中国银行上市后，将不可避免造成主流机构对持仓结构的重新调整，使得诸如中国石化、中国联通等权重股以及浦发银行(资讯 行情 论坛)等银行股均可能面临来自中国银行的“挤出效应”而承受一定的被减持压力。

　　但我们从长江电力上市前后市场的表现中可以看到，目前A股市场对扩容压力的承受能力已大大增强。并且A股市场经历了自去年年底以来的持续上涨之后，市场的活跃度和盈利效应大大增强，投资者以及增量资金对市场的投资意愿也持续高涨，这一点我们从近期新发基金动辄超过100亿规模中也有所体会。同时，中国保监会主席吴定富日前透露，有关保险公司实际投资A股股票的比例在去年的基础上上调两个百分点，达到了保险总资产的3%-4%，也从一个侧面显示出作为A股市场上潜力最大的机构投资者，保险资金对A股市场的态度也逐步转向积极。另外，中国银行在香港上市，受到了投资者的热烈追捧，短期盈利效应明显，也大大增强了增量资金对其的投资意愿，增加了A股市场对增量资金的吸引力，从而在一定程度上减缓了中国银行上市所带来的资金压力。

　　因此我们认为，由于市场承受能力明显增强，中国银行上市一事可能产生的影响将在较短时间内被市场充分消化。

　　指数拉动作用明显

　　统计显示，中国银行上市后将成为A股市场的第一大权重个股，总股本占沪市总股本的比重超过25.00%。假定中国银行上市首日的定价和目前H股约3.625港元的价格接近，意味着中国银行首日的涨幅将在21%左右，以其占上证指数的权重计算，即使不考虑其他因素，仅此一项就将带动上证指数“上涨”约50点。