商品夏天仍走牛

　　上海通联 王伟波

　　6月底，随着美联储升息政策基本明了，全球商品在经过为期一个多月的深幅调整之后再度走强。以基本金属铜、锌、镍以及贵金属黄金、白银为代表的“领头羊”纷纷走强；同时，前期一直维持强势的原油亦顺利突破70美元整数大关；而低位盘整的农产品亦在上周五有所表现，CBOT大豆、玉米期货纷纷走强。商品，在这个夏天我们仍将持牛市思路待之。

　　北京时间上周四晚间，全球商品市场主要聚焦于美联储的议息会议。美联储决定将联邦基金利率上调25个基点至5.25%，符合市场预期，且为2001年3月份以来的最高水平；同时暗示如果通货膨胀形势缓解，未来可能停止加息。受美联储可能停止加息的消息影响，上周四晚间全球商品整体走强，前期被严重压制的工业品价格大幅上涨，尤其是“领头羊”LME3月综合铜表现强劲，上周四晚间顺利突破7000美元整数大关，收盘站于7300美元以上。

　　商品市场已经从会议上充分感受到8月份继续加息的可能性非常小。因此

美联储这一决策也显示目前尽管全球商品价格纷纷突破历史新高，呈现几何倍数上涨，但是并未形成恶性通货膨胀的状况。在温和通货膨胀的背景下，美联储终于有望结束为期两年多持续17次的升息。伯南克开始重新审视目前全球商品尤其是重要原材料的定价机制，在目前整体经济发展的良好背景下，如果仅仅依靠金融政策手段来压制商品价格，也只是起到短期作用。

　　随着美联储暂停加息政策的进一步明了，前期表现强劲的美元再度示弱。上周四、周五连续两天美元指数持续大跌，从6月23日的高点87.04回落至目前最新85.18，下跌幅度高达1.83。美元走弱，资本重新选择投资渠道，促进商品价格上涨。这是市场表观现象，但是需要探讨的一个问题是：美联储暂时停止升息，是意味着目前处于温和通货膨胀状态下呢？还是反映进入2006年下半年之后，通货膨胀势头已经初步受到抑制，商品将继续维持弱势下行格局？笔者认为，美联储的暂时停止升息，可能是对于目前的全球性通货膨胀做出重新评估的结果。毕竟，比较过去30年数次牛市状态不难发现，如果考虑货币、通货膨胀等各项因素，金属、贵金属乃至

能源价格都并未创出历史新高。

　　近期，国际著名投资家罗杰斯先生来北京讲课，其对全球商品的乐观看法未有丝毫改变。其对与货币紧密相关的黄金更是坚决看好，他认为未来数年黄金价格将持续攀升至2000美元，这是一个令人咋舌的预测。罗杰斯长期看好商品市场，他认为其运行周期将至少长达10－17年。目前如果按照他所提出商品价格谷底从1999年开始，那到2006年运行周期仅为7年。至少从年份上看，商品长期牛市的格局未发生任何动摇。但是6月份全球商品市场的整体性调整带给市场一个疑问，即商品在经过7年的持续性上涨之后，在全球性抑制通货膨胀大背景下，是否已经纳入阶段性的为期1至2年甚至3年的调整周期中。现在看来，在6月底升息以及对于未来预期继续升息可能性大减的背景下，支持全球商品纳入阶段性熊市或者称之为中长期调整的宏观背景并不存在。

　　因此，现在看来本轮商品牛市的强劲程度再度出乎市场预料。铜价从8800美元高位回落至7000美元以下，金价从750美元位置调整到600美元，以及持续位于70美元高位整理的

原油价格都存在继续走强的条件。