股市将安度趋紧宏观调控

　　证券时报记者闻涛

　　5月份的宏观经济运行数据出来以后，有关经济过热的讨论再次热闹起来。理论界比较一致的声音是，目前最大的问题在流动性泛滥，但对于如何收缩流动性，专家们的观点并不一致。

　　宏观经济：过热已成不争的事实

　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东祺说，今年以来的各项指标都是比较高的。主要体现在五个方面：一是投资增长很快，现在全社会的城镇固定资产投资增长是非常快的；二是基础设施，比如说铁路建设和大跨度的投资比较快；三是新农村建设正在启动，投资增长也比较快；四是房地产投资还是很快，最近两个月比前一季度还要快一些；五是环境投资加快。

　　瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬认为，

中国经济已经明显过热，主要表现在投资过热、信贷过热、

房价过热。虽然中国确实存在产能过剩的问题，但是产能过剩是症状，不是病因。他认为，这些问题的背后，是过度的流动性，无论是投资过热还是产能过剩，无论是银行疯狂贷款还是房价虚涨，归根结底都是流动性过高。在过度流动性没有解决之前，过热会以种种形式出现。

　　流动性过剩：靠紧缩政策抑制

　　陶冬说，在本世纪初，中国人民银行为了对付通缩，降低了利率，而且大幅放松了货币政策。但是，和世界上大多数央行不同的是，在经济形势好转后，中国央行并未及时将货币政策正常化。过去的两年半中，美联储17次加息，利率提高了425个基点，而中国央行只有两次，不过收紧了27-54个基点。

　　他认为，中国需要把贷款利率提高300个基点，把存款利率提高200个基点，才能使利率恢复到中性水平。小幅提高利率和增加准备金率就像从一个水满为患的水池中舀走一小勺水，有很强的象征意义，可以显示出政府对经济健康的关心，也能够影响市场情绪，但不足以对信贷和经济活动产生实质性影响。

　　陈东祺说，下一步要适度从紧，现在流动性太多了，全世界都是这样的。现在要研究资金的运行速度，对于流动性很多的问题，其对策就是继续采取紧缩性措施。

　　资本市场：宏观调控影响不大

　　宏观经济紧缩预期会不会压制资本市场的发展？对此，申银万国

证券研究员李慧勇认为，从目前看，经济减速的原动力仍然主要来自于宏观紧缩下的固定资产投资减速，但也有两个方面的因素可以减少不利影响：一是世界经济仍将保持较快的增长，将为中国经济提供强有力的外部支撑；二是消费对经济增长的支撑作用将增强，可以为经济保持较高景气度提供保障。

　　他认为，本轮经济周期过程中，由于微观经济主体的独立性增强，更多从自身利益角度进行经济决策，这减弱了宏观调控对经济的冲击，从而也降低了对资本市场的冲击。

　　陶冬说，政府调控对于资本市场的影响要从两个方面来看，流动性过剩是把双刃剑，一方面可以导致企业商业价格的上升，盈利提高，另一方面如果中央银行采取紧缩措施，对企业的盈利也会产生影响，这个问题全世界都存在。至于具体的影响，要看两种因素互相的对比情况。