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融资融券拓展市场波动空间


http://finance.sina.com.cn 2006年07月03日 07:11 扬子晚报

  今日,中国证监会发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》(以下简称《办法》),该信息意味着市场期盼已久的融资融券业务正式拉开序幕,而融资融券业务又将直接影响A股市场参与各方的运作模式。目前来看,融资融券业务将直接拓展市场的波动空间,而券商股将直接从中受益。

  改变投资者盈利模式

  目前投资者投资股票,只有向上做多才能获得投资收益。但《办法》出台且实施后,意味着投资者也可以通过做空获得投资收益。比如甲投资者经过充分研究后,发现C股(可以融券的品种)价值高估,在未来三个月内有望回归其内在价值,那么,该投资者可以与券商签署融券协议,向券商借取C股股票若干且抛售。如果在未来三个月内,C股股价果真大跌,那么,投资者就可以在大跌后的股价处买同样数量的C股归还券商,价差扣除费用之后,就是投资收益。反之,如果C股股价不跌反涨,就会亏损。但不管怎样,这意味着《办法》出台且实施后,投资者的盈利模式发生了根本变化。

  而且,以往投资者的盈利基数主要是自有资金或对应的市值,但在融资融券办法出台后,可以放大自有资金或对应的市值。比如乙投资者自有资金或市值约100万元,在获得融资融券资格后,经过研究发现D股股价有进一步的上涨空间,可以100万元资金或市值进行质押,再融资50万元买入D股,这样就会持有150万元市值。如果未来D股果真上涨10%,那么,盈利就是15万。但如果不融资,D股上涨10%,盈利就只有10万元。如此来看,投资者的盈利模式的确会发生巨大改变。但相对应的是,融资融券也会放大投资者的风险。一旦D股未来股价不涨反而下跌10%,不融资的情况下,只损失10万,但融资之后,就会损失15万。

  拓展A股市场波动空间

  当然,《办法》出台对市场的影响是深远的,不仅仅体现在投资者的盈利模式上,还包括A股市场的资金总量、运行空间等等,因为融资融券业务由于引入了信用交易,使得部分货币市场资金可以通过融资融券来务进入A股市场,从而放大了资金的总量。而且,从上述例子来看,投资者也可以通过融资融券业务,放大自有的资金或市值总量,从而放大整个市场的资金或者市值总量,如此就必定会拓展A股市场的波动空间。

  此外,融资业务也会放大股指的下跌空间。融资业务中也包括投资者以自有

股票作为质押物,比如丙投资者拥有E股100万元市值,且认为E股未来上升空间有20%,在向券商融资后,该投资者拥有E股150万元市值。但由于判断失误,未来E股不涨反跌,一旦达到平仓底限,丙投资者只得抛售E股,如此将使E股出现非自愿式抛售。在这样情况下,就容易产生杀跌循环,即价格越跌,平仓的压力也就越大。A股市场的波动空间也将因融资融券业务的放大效应而扩展。

  券商股是最大赢家

  如果剔除券商自营盘在融资融券业务上可能的亏空因素,那么,融资融券业务最大的受益者无疑是券商。融资融券业务将带来A股市场的交易总量提升,原有投资者的资金市值总量将因融资融券业务而突然放大,经纪业务的总量自然水涨船高。这对券商来说,无疑是最为有利的。

  而且,根据券商策略分析师的研究报告,初期的融资业务可以为券商带来新增18.2亿元的息差和佣金增量收入。反观目前A股的市场,拥有创新类融资融券业务资格的G中信无疑将受益匪浅,而拥有创新类券商大量股权的G雅戈尔、G成大、G敖东等品种也是不错的选择。这似乎应了一句谚语,卖水的才是最大的赢家。


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