中原证券：商业股具备继续成长空间

　　中原证券研究所杨玉山

　　2006年上半年，商业股走出了令人兴奋的行情。在大涨之后投资者也不禁会问：商业板块在下半年是否仍有机会继续演绎辉煌呢？我们认为，商业板块上涨的根本原因在于消费扩张引发的行业景气度上升。从这个角度看，未来商业行业的景气度仍会维持在较高位置。在个股选择上，我们更看好具有持久成长潜力的优质公司。

　　景气度仍将维持高位

　　商业行业上涨的根本原因在于消费扩张引发商业行业景气度上升。消费扩张的支持因素包括三点：首先，宏观经济向好。2005年，我国GDP增速为9.9%，今年一季度GDP增速为10.2%，预计未来几年我国宏观经济仍会保持较高增速。其次，居民收入提高。2005年城镇居民人均可支配收入为10493元，扣除价格因素，比上年实际增长9.6%；今年一季度增速为10.8%；此外，包括个税起征点由800元提高到1600元等政策都起到了提高收入、刺激消费的作用。第三，城市化。我国正处于城市化初期，造城运动将不断形成新的社区商圈。

　　消费扩张直接表现为社会消费品零售总额的高速增长。2005年，我国社会消费品零售总额为6.7万亿元，同比增长12.9%；2006年1－5月累计为30390亿元，同比增长13.2%。根据我们的测算，未来几年社会消费品零售总额的年增速会保持在12%以上。

　　从微观角度看，行业景气的提升引发商业上市公司盈利能力不断提高。根据分析，2005年20家连锁商业上市公司的主营收入增速、主营利润增速和净利润增长速度分别为30.7%、30.6%和44%，而2003年该数据分别是36%、31.3%和6.1%。数据显示，近几年商业行业净利润增长速度有非常明显的提高。此外，对商业上市公司2006年一季度财务指标的分析也显示，商业行业的盈利能力仍在提高。

　　看好两类股票

　　我们看好未来有较快扩张潜力的上市公司。从具体业态看，看好家电连锁类和综合超市类优质上市公司。我们认为，这两个子行业虽然竞争激烈，但未来发展空间非常巨大。那些已经掌握了行业先行优势和规模优势的上市公司，未来通过内生增长与外延式扩张，净利润有望飞速增长。

　　此外，对比国外商业行业发展情况，我们发现我国商业行业的集中度提升空间巨大。这预示着我国在不远的未来将会出现几家具有较大规模的商业公司，而这些公司股票正是我们寻找的投资目标。

　　G综超(资讯 行情 论坛)（600361）：公司主营大型综合超市，目前拥有综超门店48家。公司采取异地开店模式，选址布局全国，作为行业先行者已经积累较多异地开店经验。三级采购体系与自营、联营和出租的经营模式都是公司竞争力的强有力保证。预计未来3－5年内，公司将新开门店60－100家，业绩复合增长率将在50%以上。初步预期公司2006、2007年EPS分别为0.52、0.8元。给予长、短期“买入”的评级。

　　苏宁电器(资讯 行情 论坛)（002024）：公司所在的家电连锁行业在我国仍处于高速扩张期，行业集中度将继续提升。其中，公司与国美电器(资讯 行情 论坛)共同构成了行业内的龙头公司。公司已完成增发，募集资金将进一步支撑其未来扩张，预计公司未来数年净利润将保持50%以上的增速，给予短期“增持”、长期“买入”的评级。

　　G中百(资讯 行情 论坛)（000759）：公司已经发展成为大型连锁超市商。目前公司仓储超市与标准超市在武汉市内的布点已经完成，仓储超市早已向武汉市外湖北省内二线城市乃至湖北省外扩张，公司在重庆的异地扩张已取得一定成绩。预计公司未来3年年复合增长率将在40%左右，同时公司也是产业资本良好的并购对象。给予公司长、短期“增持”的评级。

　　G银座（600858）：公司与大商经营相似，都是经营出色的百货连锁商。公司旗下拥有四家门店，其收入和盈利2005年都出现显著增长。公司集团公司拥有较多盈利能力很强的店面，一旦这些资产注入上市公司，将会显著提升上市公司业绩。预计公司2006、2007年每股收益分别为0.48、0.62元，给予长、短期“增持”的评级。

　　G穗友谊（000987）：公司正在成为连锁百货经营商，预计今年三季度将有一家门店开出，此后将保持每年新开一家门店的速度。公司目前的三家门店经营对象各有侧重，定位从高档百货到时尚百货不一而足。预计公司2006年与2007年EPS分别为0.439和0.624元，给予短期“增持”、长期“增持”的投资评级。

　　重点公司盈利预测及投资评级

　　代码简称总股本（万股）流通股本（万股）ＥＰＳ（元）投资评级

　　0506Ｅ07Ｅ短期长期

　　600361Ｇ综超37293159900．370．520．8买入买入

　　002024苏宁电器33538112501．051．582．36增持买入

　　000759Ｇ中百33527263910．140．20．28增持增持

　　600858Ｇ银座1213578150．380．480．62增持增持

　　000987Ｇ穗友谊23931114670．40．440．62增持增持