G老窖缘何业绩飙升 行业继续保持良好增长态势

　　主持人 储兴华

　　嘉 宾 华泰证券研究所 张芸

　　产品品质良好，销售体系完善

　　主持人：G老窖日前发布公告，将上半年净利润增长率由此前的200%—300%大幅调高至400%—500%。 公司业绩出现大幅增长的原因是什么？

　　张芸：一是高端产品———国窖1573的增长超出预期。国窖1573是国内最高档的白酒之一，市场终端价在420元/瓶左右。今年上半年国窖1573在以成都、重庆为代表的西南市场，以北京为代表的华北市场，以上海为代表的华东市场，以湖南为代表的华中市场都实现了销售收入增长超过100%。公司上半年销售国窖1573约在700吨左右，按照目前的增长态势全年有望同比增长90%。

　　公司另一主要产品———泸州老窖特曲销售情况也不错，该产品在提价15%的情况下，1-6月份销量同比增长约20%，说明公司中档产品具有很高的消费者忠诚度。

　　就产品品质来看，公司拥有具有433年历史的1573窖池群，国务院文物专家委员会鉴定认为：“是我国保存最好，持续使用时间最长的酒窖池”，这为公司出品优质酒奠定了坚实的物质基础。在2005年12月份“泸州老窖酒传统酿制技艺”成为首批501项国家非物质文化遗产之一，是公司出品优质酒的重要技术基础。

　　就公司的销售体系来看，公司一方面重视经销商队伍建设，创造和经销商实现双赢。值得一提的是公司前不久通过的定向增发方案，定向增发对象为相关经销商，公司将自身发展和经销商利益捆绑在一起，使经销商不仅可以通过销售公司的白酒产品获得利润，还可以通过

资本市场的

股票增值获得收益，使经销商更有动力。

　　另一方面，公司也很重视自身销售队伍的建设，目前公司约有300多人的助销队伍，由总部派出销售区域经理和区域代表，主要职责是监督价格是否稳定、掌握商品流向、帮助经销商分销，对于酒店市场公司重点检查铺货率、价格、成列情况。同时，公司的协同办公系统可以使总部实时掌握公司的销售信息，提高公司对市场的反应速度。

　　行业继续保持良好增长态势

　　主持人：与整个白酒行业良好的运行态势紧密相关？

　　张芸：2006年白酒行业继续保持良好的增长态势，2006年1-4月份实现销售收入306.19亿元，同比增长25.13%，实现利润总额38.97亿元，同比增长30.91%，利润增长速度超过销售收入增长速度。

　　利润增长超过销售收入增长速度主要得益于近年来白酒产品的价格多次上涨。在2006年白酒价格上涨之风有增无减。

五粮液于1月1日将五粮液的出厂价上调10元，同时取消奖售酒，7月初该公司又会对每瓶五粮液再次提价20元。3月初茅台提价15%。4月小糊涂仙酒全面提价，上涨幅度在15%到20%之间。除了高档白酒提价以外，中、低档产品底价也出现不断抬高的趋势，汾酒中档产品———老白汾的平均出厂价格今年以来提高了10%左右；今年5月8日，五粮液将其低档白酒———“尖庄”价格从3元提高到5元，提价幅度为66%。

　　白酒行业多次集体涨价的成功，一方面与酒类产品定位于商务社交及礼仪之用有关，另一方面也与人民收入水平提高后对产品价格的承受能力有关，自2000年以来的5年期间，全国城镇居民可支配收入平均年增长率为10.23%，白酒吨酒价格的平均上涨幅度为年12.64%。我们预计白酒产品价格的变化基本与城镇居民人均可支配收入的变化同步，考虑到餐饮等社交需求的增加，吨酒平均价格的增长幅度可略高于居民可支配收入的增长幅度。

　　总体而言，消费者对白酒价格变化趋势的认同和白酒行业较好的增长速度说明白酒龙头企业面临着较好的外部发展环境，预计白酒龙头上市公司的2006年中期业绩均将有较好表现。