指数期货新加坡暗战上海 定价权之争愈演愈烈

　　对比SGX已公布的新华富时A50指数期货合约方案，和上月中旬流传出来的金融期交所沪深300指数期货合约内容，可以发现两者在合约规模、合约月份、交易时段和熔断机制等的设计上有惊人的相似。且SGX多出了一个晚间交易时段，两者间的竞争性可想而知

　　本报记者 罗文辉 发自上海

　　“据我们所知，新加坡交易所(SGX)已将新华富时A50股指期货的上市时间由原定的9月提前至8月底。而日前不断传中国金融期货交易所(下称“金融期交所”)在上海挂牌、开业全面提速的消息，应与SGX步步紧逼的形势有关。”某上海期货经纪公司的负责人称。

　　该公司去年底即以上海期货交易所股指期货交易试验室首批成员身份，加入上证50指数期货的测试，且与新加坡当地的金融机构关系密切。

　　与时间赛跑

　　和SGX开始公告今年9月上市新华富时A50指数期货的时间几乎一致，国内决策层于今年春节前拍板决定筹建金融期交所。

　　在2月27日，SGX就结束了向会员公开征询对该指数期货品种交易规则初稿的书面意见的阶段。不过，据5月下旬《第一财经日报》向曼氏金融新加坡公司业务发展高级副总裁吕家彦了解的情况，SGX一直试图与国内监管层取得默契，而中国证监会也在与新加坡方面协调两地共同上市中国股指期货的安排。

　　吕家彦当时还认为，SGX可能会推迟上市时间。不过，事情的发展却演变成双方争先恐后推出中国股指期货。

　　上月中旬，证监会期货部有关高层人士已确认，金融期交所最早将在7月份挂牌,且在期货公司高管间正流传10月就可能开业的消息。而SGX也可能将推出新华富时A50指数期货的时间提前到8月底，不过此消息未得到SGX官方证实。

　　另外，对比SGX已公布的新华富时A50指数期货合约方案和上月中旬流传出来的金融期交所沪深300指数期货合约内容，可以发现两者在合约规模、合约月份、交易时段和熔断机制等的设计上有惊人的相似。且SGX多出了一个晚间交易时段，两者间的竞争性可想而知。

　　定价权之争

　　按照我国对WTO的承诺，明年初金融市场即将对外全面开放。而在2003年公布的“国九条”中，已将期货市场明确列入金融资本市场范围。近两年的“中航油事件”和“国储铜事件”，曾让决策层痛感国际化环境中大宗商品定价权旁落后的威胁。金融期货，尤其是源于证券市场的金融衍生品定价权再度旁落，显然是决策层极不情愿看到的。

　　因此，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授认为，正是境外市场纷纷抢推中国股指期货而“倒逼”了决策层决定加速内地金融期货的推出。

　　在胡俞越教授看来，中国股指期货如被SGX抢先推出，以SGX在语言文化、地理位置、发达的金融市场、众多的国际机构投资者等优势，其必然会对国际资金、国内的QFII以及地下资金产生一定的吸引力，并在价格的形成机制中抢占先机，使我们被SGX等国际竞争者挤入边缘化的不利境地。

　　更为严重的是，由于我国监管部门对境外股指期货市场没有监管权，一旦东道国的股指期货被其他国家抢先出台，致使东道国的金融衍生品市场成为影子市场，将严重影响东道国的金融市场整体发展，进而威胁该国金融体系的稳定和国家经济的安全。

　　实际上，极力鼓吹国际定价权之争的中国期货业协会首席专家常清，一直认为未来无硝烟的世界经济大战将集中表现于国际金融市场上的期货定价权之争。

　　在我国沿海地区，其地下资金已广泛参与香港恒生指数期货等境外交易。而据《第一财经日报》调查，该地区不少携巨资的机构、个人投资者已对SGX将推出的A股指数期货产生了浓厚兴趣，不过其中不少人的目的是为备战内地即将上市的股指期货而练兵。为慎重考虑，这些人还特地赴新加坡进行境外交易账户开设、大额资金安全划转等方面的前期考察。

　　提倡“话语权”

　　不过，在另一些学者、专家看来，所谓的“定价权之争”，在当今资源因各自优势进行全球化配置之时，更好像一个似是而非的“伪命题”。

　　海通证券何旭强博士曾表示，芝加哥期权交易所(CBOE)推出的中国指数期货(CX)对中国金融市场影响有限，其构成

股票在美国市场交易，对中国国内不能赴美投资的投资者和机构起不到最基本的避险作用，而主要是再次刺激了中国推出股指期货的神经。

　　上海财经大学金融学院副院长骆玉鼎则认为，当年日本不重视本土股指期货市场的发展，加之排斥境外资本的进入，才导致日经225指数期货在SGX的墙外开花。而今，高度重视的日本已重夺该指数期货交易量的龙头地位。毕竟，衍生产品的交易要受相关基础资产市场的制约。

　　其实，定价权不是仅凭主观愿望即可争取得来的。骆玉鼎表示，在目前国情之下，更应提倡务实的“话语权”而不是空喊战略性的“定价权”。

　　骆玉鼎担心，所谓的“定价权之争”其实只是一些企图救赎商品期货市场的业内人士倒逼股指期货、刺激决策层早下决心加速发展金融期货市场的一个筹码。

　　面对境外市场的步步紧逼，匆促上马金融期货，在一些业内人士看来也许并不明智。