牛市的基础是监管

　　作者：李学宾

　　股权分置改革以来，人气回升，创新迭出。管理层不断出台政策鼓励合规资金入市，中行A股发行，冻结资金竟然超过5000亿元，可见开源造市卓有成效。但是，不和谐之音也越来越刺耳，对此不可不查。股改公司投票表决前后的抢权与填权、权证交易中的疯狂与冲动，背后无一不有庄家身影，而管理层“宽容”地面对了一切，直至目前风波乍起的中工国 际，监管才姗姗来迟。

　　没有人对调查的结果寄予厚望。更有甚者，担心严厉的监管会轻易葬送来之不易的牛市局面，对正常的监管百般抵触。他们要挟“如果想让市场死，那就查吧”。以上反应，正是我们最为担心的，市场对公平交易的渴望竟然已经下降到了如此令人汗颜的地步吗？

　　监管不是牛市的敌人。虽然从时间上看，中国A股市场上的每次熊市似乎都是由严厉的监管而引发，然而究其根本却正是时隐时现影子式的监管为疯狂投机埋下了祸根。对部分人的姑息，剥夺了本应属于众人的公平。这与中国

资本市场走向国际化的理想南辕北辙。

　　实际上，成熟市场的魅力恰恰在于完善的监管体系给投资者创造出了相对公平的博弈机会。1929年至1933年经济危机时，华尔街也经受过有史以来最危险的时刻。部分

股票股价跌到了鼎盛时期的1/10，投资者心如死灰。罗斯福总统力促金融机构为恢复市场的流动性而努力，也就是说服更多的资金进入市场。这还远远不够，他环伺左右，约瑟夫·P·肯尼迪被选中了，这原本是一个在华尔街上呼风唤雨的投机商，但是当他被载入经济史的时候，俨然成了华尔街的监管之王。这个曾经被投资者痛恨的家伙获得了无比的信任。

　　“没有人比他更了解华尔街的伎俩。”事实证明，罗斯福对了。在不遗余力的扶持和同样不遗余力的监管之下，华尔街走出了低谷。

　　当我们溯及华尔街监管文化的源头，不难看出，作为华尔街百年繁荣的最有力支撑，所谓的投资文化和监管文化都不是与生俱来的禀赋。相反，由于其中的交易人员来自这个世界的四面八方，他们彼此之间互不信任，缺少安全感，华尔街也因此一度充满了欺诈。这时候，监管者挺身而出，重建市场秩序，依靠强硬的监管给市场创造公平的机会，才获得了权威与信任。即便是在随后的历史中有网络泡沫的破裂，有安然这样的惊天丑闻，有“9·11”这样的重创，也不能改变投资者对华尔街的钟爱。

　　而对中国资本市场而言，影子式的软弱监管只会降低投资者对市场公平交易需求的底限，使公众监督形同虚设。从理论上说，牛市行情持续多久都有可能，关键是监管者能给市场提供的信心能持续多久。