升息为何引发股价上涨

　　金融观察家顾铭德

　　美联储于29日再次决定将联邦基金利率上调0．25个百分点，从5％提高到5．25％，当天美国三大股指全线收红，道指收盘上涨217点，涨幅达2％幅度。美国股价逆息上扬反映了投资界对美国经济增长趋缓、通胀温和的乐观气氛，同时表明利率与股市的关系不是简单的反向关系。美联储这次升息周期从2004年6月份起，已经是第17次升息。两年期间升息17 次并没有使美国三大股指下降，反而使美国道指站稳万点大关。这种现象要求我们重新审视利率与股价的关系。

　　美国此次升息周期中，经济增长率保持稳定，物价温和上涨，资金面宽松格局并没有改变。就是说股价长期稳定的基础条件没有发生变化。这说明，利率调动或

宏观调控能否改变股价波动趋势关键看资金面和经济增长是否发生本质性变化。联系近期我国宏观调控和金融相关政策，虽然有关各方强烈要求紧缩货币信贷政策，但是资金面相对宽松和经济强劲增长的格局几乎很难改变。本月央行上调存款准备金率后，仅仅5月份，我国新增外汇储备300亿美元。这意味着中央银行新增基础货币2000余亿元。中央银行一系列紧缩货币信贷政策与新增基础货币互相对冲。社会总资金量仍然以较快的速度增加，这就是我国几乎每年讲宏观调控，要控制货币信贷规模，但几乎每年货币信贷和经济增长率都以两位数增长的内在因素之一，可见

人民币升值的大趋势决定了资金面相对宽松的格局。

　　这就是沪深股市近期连拉阳线的资金面原因。这种状况目前还在延续，改变这种状况只有两种可能，其一通货膨胀从温和转向恶性。高通胀率将促使政府推出行政性抑制措施，将使利率上调到投资降为负增长。目前这种状况还没有出现。其二，采取有效措施改变人民币升值预期。最近，国家统计局新闻发言人郑京平周四公开呼吁政府采取有效措施稳定

人民币汇率预期。由于我国出口势头强劲，国际收支大幅顺差，要打破升值预期，政府必须采取非常手段，比如加快人民币升值步伐，使人民币尽快升值到国际收支大体均衡的水平。只有这样，国家外汇储备快速增长的势头才会改变。我国稳定紧缩型货币政策才会发挥应有的效果。

　　上述可见，目前我国股市资金面处在历史上相对宽松的时期，尽管新股发行、非流通股全流通、上市公司业绩增长缓慢、宏观紧缩型调控及利率上调等利空因素频频袭击股市，但股市仍然表现强劲，甚至走出了少见的11根阳线，这种大涨小回态势不会因为加息而停止。