外资并购让位于内部整合

　　主持人 储兴华

　　嘉 宾 中国银河证券 孙勇

　　外资并购将受限制

　　主持人：昨日新华社受权发布《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，《若干意见》提出“大型重点骨干装备制造企业控股权向外资转让时应征求国务院有关部门的意见”，市场为之追捧的外资并购概念会否降温？

　　孙勇：自去年四季度开始，外资并购成为市场主要热点之一，并一直持续到现在。受此影响，一些具有外资并购概念上市公司成为市场资金追捧的对象，如徐工科技、建设机械等均出现较大幅度的上涨。

　　工程机械龙头企业成为外资并购对象的主要原因：一是我国工程机械市场近几年增长较快。二是国内企业相对廉价的劳动力和广泛的销售网络。三是盈利能力低下导致企业经营困难，为并购提供便利条件。加上这个行业的绝大多数龙头企业是国有企业，都归地方政府管辖。尽管近两年它们的效益有所好转，但一些地方政府出于“招商引资”的扭曲政绩考虑，对跨国公司并购龙头企业采取十分积极态度，甚至通过行政手段强行推动。跨国公司乘机加紧并购，将其纳入合资企业，力图控制企业经营权，逐步迫使中方退出，最终达到消除潜在竞争对手、垄断我国市场、压制我国技术进步的目的。

　　《若干意见》公布后，政策的支持力度会加大，这些龙头企业会在资金、税收、出口等方面得到很多的优惠政策，不仅缓解了公司的经营压力，也对外资并购的力度加以限制。因此，我们预计外资并购题材的炒作热度在市场上将逐渐降低。

　　内部整合将掀热潮

　　主持人：《若干意见》中具体振兴措施第一条是：“以结构调整为主线，优化装备制造业产品和产业结构，形成一批特色鲜明、重点突出的产业集群和装备制造集中地。”内部整合会否加快？

　　孙勇：我国工程机械行业现有生产企业1008家，而资产亿元以上的企业只有30家左右，10亿元以上的有四家，30亿元以上的企业仅有徐工集团一家。工程机械行业生产集中度低，面对外资的冲击，没有价格优势的中小企业必将纷纷出局，整个工程机械行业势必出现大规模资产重组。

　　对照《若干意见》，我们预测内资的兼并重组题材将不断涌现。实际上，市场已经出现了内资重组的迹象。三一曾向徐工提出并购的意向，虽然遭到拒绝，但是盈利能力弱的企业必将被盈利能力强的企业所收购，这种趋势将势不可挡。

　　资产注入，盈利能力提升

　　主持人：《若干意见》提出“鼓励符合条件的装备制造企业通过上市融资、发行企业债券等方式筹集资金。”上市公司资产质量的提高和盈利能力的提升将为公司拓宽融资渠道。实际上，

股权分置改革后，一些公司的大股东正在谋划注入资产，放大增值效应。

　　孙勇：股权分置改革对于A股市场的最大意义开始显现：全流通的A股市场将完全脱离过去的二元股价结构，成为真正意义上的资产价值载体。

　　在这种市场环境下，装备制造业的上市公司将具备更多的投资机会。例如，大股东向上市公司注入优质资产。三一重工近期股价的大幅上涨就是与集团优质资产即将注入上市公司的传闻密切相关。