罕见九连阳暗含三重思考

　　最近9个交易日，沪综指出现了罕见的缩量九连阳。股指在缓步走高，但成交却未放大，而相比此前两次攻击1650点区域，更是出现大幅缩量。三次冲击1650点区域的日均成交额分别为460亿元、370亿元和210亿元。投资者在平静地看待市场的机会与风险，在笔者看来，缩量九连阳至少表明了投资者三大思考。

　　大牛市趋势再次确认

　　毫无疑问，中国A股市场巨大盈利机会正在来临，这是多数战略投资者站在全球资本市场高度得出的结论。

　　日前，罗杰斯再度在中国发表其看好A股市场观点，并提出战略买进A股的建议。他对A股看好的理由来自两个方面：其一，公司盈利的角度看，

中国经济在不断发展，中国未来有望成为全球第一大经济强国；其二，中国股市已经沉下去四、五年了，管理层也做了许多努力来改善股市。对此，我们并不怀疑。

　　近期市场缩量上行，投资者交易的热情降低。既表明新资金进场减速，也意味着投资者不愿在牛市过程中空仓。大牛市来临，好股票值得持有。

　　结构性高估无法回避

　　罗杰斯是趋势大师，他看好包括有色金属在内的商品的长期趋势，但也承认本轮调整的最大幅度不排除超过50％的可能。假如你听了罗杰斯的讲话后就开始全面看好A股市场，这不会有错，但也不排除你亏大钱的可能，如果你恰巧遭遇前期金属股的大调整。股市投资选择股票远比判断大势要重要的多。

　　不可否认的是，在当前A股市场进行股票选择错的可能比对的可能要大，因为微利公司、亏损公司远比绩优公司要多。

　　我们可以看两组数据，市盈率统计显示，当前沪综指24.22倍，深综指57.54倍，上证50指数14.47倍，深圳100指数21.08倍；目前两市约有1400家上市公司，扣除盈利居前的400家公司，后面1000家的利润总和为亏损70亿元。但这1000家公司的市值占比却达到1.8万亿元，占两市4.7万亿元总市值的4成。两组数据揭示了当前A股市场一个核心问题———结构性高估。尽管上证50指数市盈率显示较大吸引力，但沪综指市盈率已经不低，而深综指则明显偏高。

　　从结构性高估的问题来看，投资者确实发现A股的交易型品种确实不少，但真正可投资品种仍然不多。

　　国美苏宁估值差异的思考

　　缩量九连阳也反映投资者对于A股与周边市场的对比思考。

　　很多投资者注意到A股和H股的价差问题，但愿意深入分析的投资者并不是太多，目前A—H溢价均值再度达到30％，部分非蓝筹股的溢价甚至超过200％。

　　除了直观的对比外，从两市热门股同样可以发现问题，投资者究竟是该要20倍的国美，还是54倍的苏宁？最近国美电器在香港市场的价格由10.5港元下跌到最低5.15港元，市盈率最低下降到16.17倍。位于同一行业、定位相当的苏宁电器，近期并未受到影响，目前其市盈率高达54倍，是国美市盈率的3.38倍。无论从哪个角度看，二者并无太大差异。在目前状态下选择电器零售类企业，我们到底要16倍的国美，还是54倍的苏宁？这是个问题。(中证投资 徐辉)