资金充裕 债市难跌

　　本报记者 陈继先 上海报道

　　资金再度成为当前债市的热门话题。最近货币市场利率变化以及农发行金融债的招标，似乎显示着债券市场又开始涌入大量的资金。在众多市场机构对央行后续紧缩政策“惴惴不安”的时候，银行“挺身而出”，大胆接盘，正阻止债市下跌。

　　最近两期农发行的金融债招标，都让市场有些“惊讶”。在上一期农发行金融债（一年期）的招标中，利率被机构们抬到了2.8%，高出预期10多个基点，出乎市场意料。而昨日发行的农发行三年期金融债则是因为招标利率比市场预期略低，再度“出乎市场意料”。据农发行公告，昨日有效投标量达到了224.4亿，认购倍数将近2.24倍，最终票面利率为3.05%，略略低于市场此前的普遍预期。在一级市场被冷落一段时间的现券，似乎又要变身为“香饽饽”。

　　在二级市场，债市每欲下跌，却总有一股力量将其“神奇”般地拉了回来。上证国债指数已经连续多日出现了长长的下影线，就在昨日，上证国债指数平开后，稳步下挫，最低跌至109.15点，随后就被慢慢的拉了回来，收于109.39点。

　　分析人士指出，引起当前债市新情况的，可能是资金面变化。一方面，有迹象显示中行IPO引发的资金面“紧张”实际是“虚惊一场”，资金似乎又开始四面八方回流债券市场。据了解，中行A股IPO网上冻结资金量达到5400亿，网下冻结将近1300亿，总冻结资金量为6700亿，尽管打破了中石化IPO保持的5686冻结资金量纪录，但明显低于市场此前万亿规模的预期。招商银行的一位交易员认为，现在看来，投资者备战中行IPO有些“过头”，高估了申购力量。包括债券到期释放的资金，以及其他资金纷纷回流到债券市场，已经有效填补了被冻结资金留下的空白。

　　银行间市场回购利率率先作出反应，继上周连续下挫后，昨日市场利率再度下跌，银行间市场加权平均利率下挫3.68个基点，至1.9348%，再度回到2%以下。

　　另一方面，银行资产结构调整，增加了资金新供给。分析人士认为，从央行紧缩政策意图看，货币信贷是控制重点，而央行通过发行定向票据，“看着银行下菜碟”，将使其对

商业银行的信贷调控更具有针对性，从而迫使商业银行自觉压缩信贷，调整资产结构，银行多出来的“闲钱”必然会再度涌向债券市场。

　　农发行7期金融债招标利率略低于市场预期，虽出乎意料，但也在情理之中。事实上，在最近债券发行中，银行再度成为认购的主力军团。如本期农发行金融债，银行以及其他储蓄机构认购量超过97亿，而券商和基金却大部落标，除了国泰君安认购了2个亿之外，其他几家机构认购量都在2000万以下，全部加起来不足3亿，保险公司则无一中标。上周五期限20年的国债招标中，银行风头盖过保险机构，与市场预期大相径庭。