黄金仍是商品市场风向标

　　■国际纵览

　　大通期货 王克强

　　上周投资大师吉姆罗杰斯预言黄金价格最高会涨至2000美元，使投资者对黄金和商品市场的关注热情再度高涨。 黄金在整个自愿性商品市场的风向标地位，再度彰显无疑。

　　罗杰斯6月24日在北京举行的“第二届国际能源与金属战略论坛”上大放豪言，认为黄金在这一轮牛市中必然上涨到1000美元之上，最高甚至会涨到2000美元。这使得广大投资者都摩拳擦掌、跃跃欲试。

　　事实上判断黄金走势就是在判断商品市场的走势，多年来黄金市场的牛熊转变一直是商品市场风向标，今天依然如此。这不仅因为黄金本身就是商品价格指数（CRB指数）的一员，更重要的是，黄金与其他商品（原材料、

能源等）相比，有更强金融属性。如果将决定商品的因素分为“共性因素”和“个性因素”，那么具体每个商品的供需数量、库存数量变化是“个性因素”，则经济周期、货币因素等能够影响所有商品的全局性的因素就是“共性因素”。黄金的独特之处在于：在消费方面，它的工业需求数量极为有限，绝大部分黄金被作为“储藏手段和支付手段”来使用；在供给方面，其供给弹性比普通商品要小得多，产量增长非常缓慢。这样，实际上真正能够影响黄金价格的决定性因素就是对所有商品价格都会产生影响的“共性因素”尤其是“通货膨胀”。

　　商品市场始于今年5月中旬的本轮回落，使得黄金价格再次成为整个资源性商品尤其是大宗原材料价格的风向标，彰显出黄金在商品市场中的龙头地位。而使本轮商品牛市止步的关键因素，就是全球货币政策由长期的扩张向紧缩方向转变，欧、美、日及东南亚地区利率全面上扬，中国则在调高了一次贷款利率之后，再度将

商业银行的存款

准备金率上调0.5个基点。在紧缩政策全面启动的背景下，黄金和整个商品价格再度走高的难度非常大，除非出现大规模战争等意外事件。

　　那么如何对待大师的观点？投资者首先要理解，金价上涨是从一个非常长远的时段来讲的，能上涨到1000美元乃至2000美元并不重要，重要的是投资者如何寻找切入点。虽然大师说能涨到1000美元，但可惜的是大师没有说在上涨到1000美元之前最低可能会跌到多少，罗杰斯曾经在回答投资者关于铜价的提问时讲到过：“只要伦敦铜不跌破2004年低点（2500美元），铜价就还是处于牛市之中”，以现在伦敦铜6900美元的价位来说，投资者显然不能够将买入止损设在2500美元。而投资者对待黄金的态度显然也不能够仅因为金价能够涨至1000或2000美元就盲目地不计价位杀入。

　　国际黄金期货价格在不足两个月时间里从732美元暴跌至546.4美元，目前反弹至585美元一线横盘整理，无论是技术图表上还是基本面利率变化都没有给出明确的见底信号，根据黄金属性来判断，只有紧缩性货币政策告一段落、美元再次恢复贬值趋势时，重新买入黄金的时机才会到来。

　　全球利率政策的变动趋势基本上以“美联储”基准利率的变动马首是瞻，市场预期美联储此次调高利率的最终目标是6%，目前利率水平是5%，现在看来还有几次升息空间。而美元能否再度贬值，很重要的一点是人民币何时兑美元加快升值，前期日元和欧元升值是推动美元贬值的主要动力，而下次推动美元贬值的动力则最有可能来自人民币。